2012年审计师考试《企业财务管理》第四章习题讲义
第四章 筹资决策管理
重点：
1.掌握各种筹资方式的优缺点
2.掌握个别资本成本的计算和综合资本成本的计算
3.计算边际贡献、息税前利润
4.理解经营杠杆、财务杠杆、联合杠杆的原理、计算公式（两种）
5.掌握每股收益无差别点的计算，并做出决策
考点一 各种筹资方式
1.下列各项中，属于长期筹资方式的有（ ）。
A.应付账款 B.预收账款
C.应付票据 D.发行股票
E.融资租赁
『正确答案』DE
2.下列各项中，属于股权性筹资方式的有（ ）。
A.发行债券筹资
B.发行普通股筹资
C.融资租赁筹资
D.吸收投入资本筹资
E.留存收益筹资
『正确答案』BDE
3.债券筹资的缺点不包括（ ）。
A.财务风险大
B.资金成本较高
C.不利于现金流量安排
D.筹资数额有限
『正确答案』B
『答案解析』债券筹资的缺点有：财务风险大；不利于现金流量安排；筹资数额有限。
4.企业融资租赁的种类有（ ）。
A.经营租赁 B.直接租赁
C.融资担保 D.杠杆租赁
E.售后回租
『正确答案』BDE
5.从筹资的角度，下列筹资方式中筹资风险较小的是（ ）。
A.债券
B.长期借款
C.融资租赁
D.普通股
『正确答案』D
『答案解析』从各种筹资方式来看，普通股筹资风险较小，因其没有还本付息的压力。
6.下列各项中，不属于长期借款一般保护性条款的有（ ）。
A.贷款的专款专用
B.红利与股票回购的现金限制
C.资本支出限制
D.流动资本要求
『正确答案』A
『答案解析』长期借款一般保护性条款的有：红利与股票回购的现金限制；资本支出限制；流动资本要求。
7.大海股份有限公司发行认股权证筹集资金，规定每张认股权证可按每股5元认购2股普通股票。公司普通股票市价为7元，则认股权证的理论价值为（ ）。
A.5.0 元
B.2.0 元
C.4.0 元
D.2.5 元
『正确答案』C
『答案解析』（7-5）*2=4元。
8.普通股融资的资本成本较高，其原因主要有（ ）。
A.投资普通股的风险较高
B.在各种证券中，普通股的发行费用一般最高
C.在通货膨胀期间，不动产升值时，普通股也随之升值
D.普通股股利在税后支付，不存在抵税的作用
E.普通股没有到期还本的压力
『正确答案』ABD
『答案解析』普通股融资的资本成本较高，其原因主要有1.投资普通股的风险较高，投资者相应的要求有较高的投资报酬率；2.在各种证券中，普通股的发行费用一般最高；3.普通股股利在税后支付，不存在抵税的作用。
9.与其他长期负债筹资相比，长期借款筹资的特点表现在（ ）。
A.筹资速度较快
B.限制性条款较多
C.筹资成本较高
D.借款弹性较大
E.筹资风险大
『正确答案』ABDE
『答案解析』与其他长期负债筹资相比，长期借款筹资的特点是筹资成本较低，故答案C不正确。
10.根据债券价格的计算公式，不影响债券发行价格的因素有（ ）。
A.债券面额
B.财务弹性
C.市场利率
D.债券期限
『正确答案』B
『答案解析』B项不是影响债券发行价格的因素。
11.下列各项中，能为企业筹集额外的现金的是（ ）。
A.银行借款 B.商业信用
C.认股权证 D.优先股
『正确答案』C
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考点二 资本成本
12.在计算个别资金成本时，需要考虑所得税抵减作用的有（ ）。
A.银行借款成本 B.长期债券成本
C.优先股成本 D.普通股成本
E.留存收益成本
『正确答案』AB
『答案解析』债权性筹资，才需要考虑所得税抵减作用。
13.在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（ ）。
A.优先股成本
B.债券成本
C.留存收益成本
D.普通股成本
『正确答案』C
『答案解析』留存收益是从企业税后净利中形成的，所以不必考虑筹资费用因素的影响。
14.某公司普通股现行市场价格为每股20元，最近一年未支付的股利为每股1.2元，预计每年股利增长率为5%，则该普通股的资本成本是（ ）。
A.5% B.10% C.11% D.11.3%
『正确答案』D
『答案解析』普通股的资本成本=1.2*（1+5%）/20+5%=11.3%。
15.在确定综合资本成本时，可以作为计算各种资本比例的价值基础有（ ）。
A.票面价值 B.账面价值
C.市场价值 D.清算价值
E.目标价值
『正确答案』BCE
16.某企业发行一笔期限为10年的债券，债券的面值为10 000元，票面利率为10%，每年付息一次，发行费用率为3%，企业所得税率为25%，债券发行价为11 000元，则该债券的筹资成本为 （ ）。
A.6.36% B.7.03%
C.7.22% D.9.37%
『正确答案』B
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考点三 杠杆原理
17.某公司目前的经营杠杆系数为2，若使息税前利润增长10%，在其他条件不变的情况下，该公司的销售量应增长（ ）。
A.5% B.10% C.15% D.20%
『正确答案』A
『答案解析』经营杠杆系数=息税前利润变动率/销售变动率，设销售变动率为x,则2=10%/x,x=5%,A正确。
18.某企业产品销售量波动1%，导致息税前利润波动6%，每股收益波动18%，则该企业
的经营杠杆系数和财务杠杆系数分别是（ ）。
A.1和6 B.6和12
C.6和3 D.6和18
『正确答案』C
19.下列各项筹资活动中，不会加大财务杠杆作用的是（ ）。
A.增发普通股
B.商业信用
C.发行优先股
D.吸收国际投资
E.借款利息增加
『正确答案』ABD
『答案解析』根据财务杆杆系数公式可看出，借款利息增加和发行优先股会加大财务杠杆作用。
20.某企业息税前利润为2000万元，利息费用为1000万元，则该企业的财务杠杆系数为（ ）。
A.3 B.2
C.1.5 D.0.33
『正确答案』B
『答案解析』财务杠杆系数=基期息税前利润/[基期息税前利润—利息—优先股利/（1—所得税税率）]=2000/（2000—1000）=2。
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考点四 资本结构决策
21.在事先确定企业资金规模的前提下，吸收一定比例的负债资金，可能产生的结果有（ ）。
A.降低企业资金成本 B.降低企业财务风险
C.加大企业财务风险 D.提高企业经营能力
E.降低企业经营能力
『正确答案』AC
『答案解析』在确定企业资金规模的前提下，吸收一定比例的负债资金，可降低企业资金成本，因为负债的资金成本低于权益资金成本，有抵税作用，但同时也加大了财务风险。与企业的经营能力没有关系。
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考点五 综合演练
22.（一）资料
1.某公司目前发行在外普通股100万股，每股面值1元，最近一年支付的每股股利为0.6元，股利固定增长率（g）为5%，普通股市价为每股20元。发行在外的债券总面值为400万元，票面利率为8%，债券的总市价为410万元。股票和债券的筹资费用均忽略不计。
2.该公司目前息税前利润（ EBIT）为500万元，适用的所得税税率为25%，采用市场价值作为计算各种资本比例的价值基础。
（二）要求：根据上述资料，为下列问题从备选答案中选出正确的答案。
（1）每股收益（EPS）为（ ）。
A.3.51元 B.4元
C.4.68元 D.5元
『正确答案』A
『答案解析』每股收益（EPS）=（500-400*8%）×（1-25%）/100=3.51。
（2）普通股资本成本为（ ）。
A.3.65% B.3.75%
C.8.05% D.8.15%
『正确答案』D
『答案解析』普通股资本成本=0.6*（1+5%）/20+5%=8.15%
（3）债券资本成本为（ ）。
A.5.85% B.6.23%
C.7.80% D.8.12%
『正确答案』A
『答案解析』债券资本成本：400*8 %*（1-25%）/410=5.85%。
（4）综合资本成本为（ ）。
A.6.31% B.7.20%
C.7.76% D.9.41%
『正确答案』C
『答案解析』综合资本成本=8.15%*2000/（2000+410）+ 5.85%*410/（2000+410）=7.76
（5）资本成本的主要作用有（ ）。
A.它是计算经营利润的依据
B.它是资本结构决策的依据
C.它是评价投资项目的依据
D.它是衡量资产质量的依据
『正确答案』BC
23.（一）资料
某企业计划购置一套生产线，固定资产投资额为1 000万元，垫付流动资金50万元，全部于建设起点一次性投入。设备购入后即可投入使用，寿命为15年，预计净残值为100万元。预计投产后每年营业收入为300万元，每年付现成本为100万元。固定资产按直线法计提折旧，垫付的流动资金在项目结束时全部收回。该企业所得税税率为25%。假定不考虑增值税因素。
上述投资所需资金通过发行普通股和债券两种方式筹集，所筹资金各占50%。普通股的资本成本为14%，债券的资本成本为6%。
（二）要求：根据上述资料，为下列问题从备选答案中选出正确的答案。
（1）设备投入运营后，每年应计提的折旧额是（ ）。
A.60万元 B.63.33万元
C.66. 67万元 D.70万元
『正确答案』A
『答案解析』年折旧=（1000-100）÷15=60（万元）。
（2）该项目的投资回收期为（ ）。
A.3.33年 B.6.48年
C.6.36年 D.9.36年
『正确答案』C
『答案解析』年营业现金流量= （300-100-60）×（1-25%）+60=165（万元）
投资回收期=（1000+50）÷165=6.36（年）。
（3）该项目的预计投资利润率为（ ）。
A.10% B.12%
C.12.75% D.9.5%
『正确答案』A
『答案解析』投资利润率=（300-100-60）×（1-25%）/1050=10%。
（4）该项目筹资的综合资本成本为（ ）。
A.12% B.9%
C.11% D.10%
『正确答案』D
『答案解析』综合资本成本=14% x50% +6% x50% =10%。
（5）该项目运行最后一年的预计现金流量净额是（ ）。
A.105万元 B.150万元
C.210万元 D.315万元
『正确答案』D
『答案解析』项目运营最后一年现金流量净额=165+（100+50）=315（万元）。
24.（一）资料
某公司目前长期资本总额为3 000万元，其中普通股2 000万元（1 000万股，每股发行价2元）；长期借款1 000万元，借款年利率为5%。现因开发新项目需要，拟筹资2 000万元,有两个方案可供选择：
甲方案：
增发股票筹资，按每股5元的价格增发普通股400万股。公司一直采用稳定增长的股利政策，最近一期发放股利为0.5元／股，股利增长率为4%。
乙方案：
发行债券筹资，按面值发行三年期公司债券2 000万元，票面年利率5.5%。
该公司适用的企业所得税税率为25%，筹资费用忽略不计。
（二）要求：根据上述资料，为下列问题从备选答案中选出正确的答案。
（1）普通股股东的权利主要包括（ ）。
A.表决权 B.优先认股权
C.股份转让权 D.剩余资产分配权
『正确答案』ABCD
（2）发行债券筹资的优点包括（ ）。
A.有利于保障股东对公司的控制权
B.筹资成本较低
C.有利于现金流量安排
D.能为股东带来财务杠杆效益
『正确答案』ABD
（3）该公司采用不同筹资方案的每股收益无差别点的息税前利润为（ ）。
A.175万元 B.210万元
C.385万元 D.435万元
『正确答案』D
（4）甲方案的资本成本为（ ）。
A.1.4% B.10%
C.14% D.14.4%
『正确答案』D
『答案解析』K=0.5x（1+4%）/5+4%=14.4%。
（5）乙方案的资本成本为（ ）。
A.1.375% B.4.125%
C.5.25% D.5.5%
『正确答案』B
『答案解析』K=5.5%×（1-25%）=4.125%。
25.某公司目前拥有资金1500万元，其中长期借款800万元，年利率10%，优先股200万元，年股息率15%，普通股50万股，每股市价10元，企业变动成本率为40%，固定成本为60万元。所得税税率33%，现准备追加筹资360万元，有两种筹资方式可供选择：
方案A：发行债券360万元，年利率12%；
方案B：发行普通股360万元，增发30万股，每股发行价12元。
要求：根据上述资料回答下列问题。
（1）下列说法中正确的是（ ）。
A.方案A与方案B的每股利润无差别点的销售收入为400万元
B.方案A与方案B的每股利润无差别点的销售收入为500万元
C.方案A与方案B的每股利润无差别点的销售收入为600万元
D.方案A与方案B的每股利润无差别点的销售收入为700万元
『正确答案』B
（2）如果该公司预计销售收入为400万元，则（ ）。
A.选择方案A
B.选择方案B
C.选择方案A和方案B是一样
D.方案A和方案B都不能选择
『正确答案』B
『答案解析』由于400万元小于500万元，因此应该选择方案B。
（3）如果该公司预计销售收入为400万元，按照最佳方案筹资后某公司的经营杠杆系数为（ ）。
A.1.33
B.1.26
C.1.34
D.1.23
『正确答案』A
『答案解析』当收入为400万元时，EBIT=400*（1-40%）-60=180万元；经营杠杆系数=[400*（1-40%）]/180=1.33。
（4）如果该公司预计销售收入为400万元，按照最佳方案筹资后某公司的财务杠杆系数为（ ）。
A.3.22
B.3.24
C.3.26
D.3.28
『正确答案』C
『答案解析』当收入为400万元时，EBIT=400*（1-40%）-60=180万元；财务杠杆系数=180/[180-80-30/（1-33%）]=3.26。
（5）如果该公司预计销售收入为400万元，按照最佳方案筹资后某公司的联合杠杆系数为（ ）。
A.4.34
B.4.36
C.4.38
D.4.32
『正确答案』A
『答案解析』总杠杆系数=1.33*3.26=4.34。
网校辅导：
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