2012年期货投资分析同步练习:第八章期权分析
一、单项选择题(在每题给出的4个选项中，只有1项最符合题目要求，请将正确选项的代码填入括号内)
1.金融期权合约是一种权利交易的合约，其价格（ ）。
A．是期权合约规定的买进或卖出标的资产的价格
B．是期权合约标的资产的理论价格
C.是期权的买方为获得期权合约所赋予的权利而需支付的费用
D．被称为协定价格
【答案】C
【解析】金融期权是一种权利的交易。在期权交易中，期权的买方为获得期权合约所赋予的权利而向期权的卖方支付的费用就是期权的价格。
2.标的物现价为179.50，权利金为3.75、执行价格为177.50的看涨期叔的时间价值为（ ）。
A．2
B．1.75
C．3.75
D．5.75
【答案】 B
3.买进执行价格为1200元/吨的小麦买权时，期货价格为1190元/吨，若权利金为2元/吨，则这2元/吨为（ ）。
A．内涵价值
B．时间价值
C．内涵价值＋时间价值
D．有效价值
【答案】B
【解析】虚值期权无内涵价值，只有时间价值。
4.下列说法错误的是（ ）。
A．对于看涨期权来说，现行市价高于执行价格时称期权处于实值状态
B．对于看跌期权来说，执行价格低于现行市价时称期权处于实值状态
C．期权处于实值状态才可能被执行
D．期权的内在价值状态是变化的
【答案】 B
【解析】 对于看跌期权资产现行市价低于执行价格时称为期权处于“实 值状态”。由于标的资产的价格是随时间变化的，所以内在价值也是变化的。
5．期权价值是指期权的现值，不同于期权的到期日价值，下列影响期权价值的因素表述正确的是（ ）。
A．股价波动率越高，期权价值越大
B．股票价格越高，期权价值越大
C．执行价格越高，期权价值越大
D．无风险利率越高，期权价值越大
【答案】 A
【解析】 B、C、D三项都要分是看涨期权还是看跌期权，不能笼统而论。
6．有一项欧式看涨期权，标的股票的当前市价为20元，执行价格为20元，到期日为1年后的同一天，期权价格为2元，若到期日股票市价为23元，则下列计算错误的是（ ）。
A．期权空头价值为－3
B．期权多头价值3
C．买方期权净损益为1元
D．卖方净损失为－2
【答案】D
【解析】买方（多头）期权价值＝市价－执行价格＝3，买方净损益＝期权价值－期权价格＝3－2＝1，卖方（空头）期权价值＝－3，卖方净损失＝－1。
7．某投资者买进一份看涨期权同时卖出一份相同标的资产、相同期限相同协议价格的看跌期权，这实际上相当于该投资者在期货市场上（ ）。
A．做多头
B．做空头
C．对冲
D．套利
【答案】 A
【解析】当标的资产上涨时，对该投资者有利，当标的资产下跌对该投资者不利。
8．下列关于美式看涨期权的说法，不正确的是（ ）。
A．当股价足够高时期权价值可能会等于股票价格
B．当股价为0时，期权的价值也为0
C．只要期权没有到期，期权的价格就会高于其内在价值
D．期权价值的下限为其内在价值
【答案】A
9．以下因素中，对股票期权价格影响最小的是（ ）。
A．无风险利率
B．股票的风险
C．到期日
D．股票的预期收益率
【答案】 D
10.在（ ）情况下，其他条件都相同，但是到期日不同的两个看涨(或看跌)期权价格相等。
A．深度实值的时候
B．深度虚值的时候
C．平值的时候
D．任何时候
【答案】 B
【解析】只有在深度虚值的时候，到期日期权价格都为0。
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11.假定IBM公司的股票价格是每股100美元，一张IBM公司四月份看涨期权的执行价格为100美元，期权价格为5元。如果股价（ ），忽略委托佣金，看涨期权的持有者将获得一笔利润。
A．涨到104美元
B．跌到90美元
C．涨到107美元
D．跌到96美元
【答案】C
【解析】股价必须涨到105美元以上才有利润。
12．某投资者购买了执行价格为25元、期权价格为4元的看涨期权合约，并卖出执行价格为40元、期权价格为2.5元的看涨期权合约。如果该期权的标的资产的价格在到期时上升到50元，并且在到期日期权被执行，那么该投资者在到期时的净利润为（ ）。(忽略交易成本)。
A．8.5元
B．13.5元
C．16.5元
D．23.5元
【答案】B
【解析】(50－25－4)＋[2.5－(50－40)]＝13.5(元)。
14．如果看涨期权的delta为0.4，意味着（ ）。
A．期货价格每变动1元，期权的价格则变动0.4元
B．期权价格每变动1元，期货的价格则变动0.4元
C．期货价格每变动0.4元，期权的价格则变动0.4元
D．期权价格每变动0.4元，期货的价格则变动0.4元
【答案】A
15．Gamma指标是反映（ ）的指标。
A．与期货头寸有关的风险指标
B．与期权头寸有关的风险指标
C．因时间经过的风险度量指标
D．利率变动的风险
【答案】B
16．6月1日，武钢CWB1的Gamma值为0.056，也就是说理论上（ ）。
A．当武钢股份变化1元时，武钢CWB1的Delta值变化0.056。
B．当武钢股份变化1元时，武钢CWB1的Theta值变化0.056。
C．当武钢股份变化1元时，武钢CWB1的Vega值变化0.056。
D．当武钢股份变化1元时，武钢CWB1的Rh0值变化0.056。
【答案】 A
17．设S表示标的物价格，X表示期权的执行价格，则看跌期权在到期日的价值可以表示为（ ）。
A．Max[0，(S－X)]
B．Max[0，(X－S)]
C．X=S
D．X≤S
【答案】B
18．下列不是单向二叉树定价模型的假设的是（ ）。
A．未来股票价格将是两种可能值中的一个
B．允许卖空
C．允许以无风险利率借人或贷出款项
D．看涨期权只能在到期13执行
【答案】D
【解析】D项为布莱克-斯科尔斯模型的假设前提。
19．某公司的股票现在的市价是60元，有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为63元，到期时间为6个月。6个月以后股价有两种可能：上升25%或者降低20%，则套期保值比率为（ ）。
A．0.5
B．0.44
C．0.4
D．1
【答案】B
20．假设ABC公司股票目前的市场价格为45元，而在一年后的价格可能是58元和42元两种情况。再假设存在一份200股该种股票的看涨期权，期限是一年，执行价格为48元。投资者可以按10%的无风险利率借款。购进上述股票且按无风险利率10%借入资金，同时售出一份200股该股票的看涨期权，则套期保值比率为（ ）。
A．125
B．140
C．220
D．156
【答案】A
21．假设某公司的股票现在的市价为60元。有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为62元，到期时间是6个月。6个月以后股价有两种可能：上升33.33%，或者降低25%。无风险利率为每年4%，则利用复制原理确定期权价格时，下列复制组合表述正确的是（ ）。
A．购买0.4536股的股票
B．以无风险利率借入28.13元
C．购买股票支出为30.85元
D．以无风险利率借入30.26元
【答案】C
22．假设一种不支付红利股票目前的市价为10元，我们知道在3个月后，该股票价格要么是11元，要么是9元。如果无风险年利率为10%，那么一份3个月期协议价格为10.5元的该股票欧式看涨期权的价值为（ ）元。
A．0.30
B．0.31
C．0.45
D．0.46
【答案】A
23．布莱克-斯科尔斯模型的参数——无风险利率，可以选用与期权到期日相同的国库券利率。这个利率是指（ ）。
A．国库券的票面利率
B．国库券的年市场利率
C．国库券的到期年收益率
D．按连续复利和市场价格计算的到期收益率
【答案】D
【解析】布莱克-斯科尔斯模型的参数——无风险利率，可以选用与期权到期日相同的国库券利率，这里所说的国库券利率是指其市场利率，而不是票面利率。市场利率是根据市场价格计算的到期收益率，并且，模型中的无风险利率是指按连续复利计算的利率，而不是常见的年复利。
24．某股票当前价格50元，以股票为标的物的看涨期权执行价格50元，期权到期日前的时间0.25年，同期无风险利率12%，股票收益率的方差为0.16，假设不发股利，利用布莱克一斯科尔斯模型所确定的股票看涨期权价格为（ ）。[N(0.25)=0.5987，N(0.05)=0.5199]
A．5.23
B．3.64
C．4.71
D．2.71
【答案】C
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二、多项选择题(在每题给出的4个选项中，至少有2项符合题目要求，请将符合题目要求选项的代码填入括号内)
1．期权价格等于（ ）。
A．内涵价值
B．时间价值
C．期权的权利金
D．内涵价值+时间价值
【答案】CD
2．下列属于美式看跌期权的特征的是（ ）。
A．该期权只能在到期日执行
B．该期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行
C．持有人在到期日或到期日之前，可以以固定价格购买标的资产的权利
D．持有人在到期日或到期日前，可以以固定价格出售标的资产的权利
【答案】BD
3．下列属于欧式期权特征的是，在到期日（ ）。
A．若市价大于执行价格，多头与空头价值：金额绝对值相等，符号相反；
B．若市价小于执行价格，多头与空头价值均为0。
C．多头的净损失有限，而净收益却潜力巨大。
D．空头净收益的最大值为期权价格
【答案】CD
【解析】AB是针对看涨期权的，对于看跌期权则说反了。
4．相同标的资产、相同期限、相同协议价格的美式期权的价值总是（ ）欧式期权。
A．大于
B．等于
C．小于
D．无可比性于
【答案】AB
【解析】美式期权的持有者除了拥有欧式期权持有者的所有权力外，还有提前执行的权力，因此美式期权的价值至少应不低于欧式期权。
5．出现下列（ ）情形时，期权为虚值期权。
A．当看涨期权的执行价格低于当时标的资产的现行市价
B．当看涨期权的执行价格高于当时标的资产的现行市价
C．当看跌期权的执行价格高于当时标的资产的现行市价
D．当看跌期权的执行价格低于当时标的资产的现行市价
【答案】BD
6．下列说法正确的有（ ）。
A．标的物的市场价格和执行价格越接近，期权的时间价值越大。
B．距离到期日所剩时间越多，时间价值越大。
C．越接近到期日，时间价值的减少速度就越快。
D．期权的实值越大，时间价值也越大
【答案】ABC
【解析】当一种期权处于极度实值或极度虚值时，其时间价值趋向于0。
7．下列与看跌期权价格正相关变动的因素有（ ）。
A．执行价格
B．标的价格波动率
C．到期期限
D．预期股利
【答案】ABCD
8．无论看涨期权还是看跌期权，（ ）与期权价值都正相关变动。
A．标的价格波动率
B．无风险利率
C．预期股利
D．到期期限
【答案】AD
9．下列与看涨期权价值正相关变动的因素有（ ）。
A．标的市场价格
B．标的价格波动率
C．无风险利率
D．预期股利
【答案】ABC
10．下列说法正确的有（ ）。
A．期权的时间溢价=期权价值一内在价值
B．无风险利率越高，看涨期权的价格越高
C．看跌期权价值与预期红利大小成反向变动
D．对于看涨期权持有者来说，股价上涨可以获利，股价下跌发生损失，二者不会抵消
【答案】ABD
【解析】看跌期权价值与预期红利大小成正向变动。
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11．在其他条件相同的情况下，下列说法正确的是（ ）。
A．空头看跌期权净损益+多头看跌期权净损益=0
B．空头看跌期权到期日价值+多头看跌期权到期日价值=O
C．空头看跌期权损益平衡点=多头看跌期权损益平衡点
D．对于空头看跌期权而言，股票市价高于执行价格时，净收入小于0
【答案】 BC
12．下列公式中，正确的是（ ）。
A．多头看涨期权到期日价值=Max(股票市价－执行价格，0)
B．空头看涨期权净损益=空头看涨期权到期日价值+期权价格
C．空头看跌期权到期日价值=－Max(执行价格－股票市价，0)
D．空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值－期权价格
【答案】 ABC
【解析】空头看跌期权净损益＝空头看跌期权到期日价值＋期权价格， 因此，选项D错误。
13．下列说法正确的有（ ）。
A．看涨期权的价值上限是股价
B．在到期前看涨期权的价格高于其价值的下限
C．股价足够高时，看涨期权价值线与最低价值线的上升部分平行
D．看涨期权的价值下限是股价
【答案】 ABC
14．二叉树期权定价模型相关的假设包括（ ）。
A．在期权寿命期内，买方期权标的股票不发放股利，也不做其他分配
B．所有证券交易都是连续发生的，股票价格随机游走
C．投资者都是价格的接受者
D．允许以无风险利率借人或贷出款项
【答案】 CD
15．布莱克-斯科尔斯期权定价模型的假设包括（ ）。
A．在期权寿命期内，买方期权标的股票不发放股利，也不做其他分配
B．任何证券购买者能以短期的无风险利率借得任何数量的资金
C．看涨期权只能在到期日执行
D．所有证券交易都是连续发生的
【答案】ABCD
16．布莱克-斯科尔斯期权定价模型涉及的参数有（ ）。
A．标的资产的现行价格
B．看涨期权的执行价格
C．连续复利计算的标的资产年收益率的标准差
D．连续复利的短期无风险年利率
【答案】 ABCD
17．利用布莱克-斯科尔斯定价模型计算期权价值时，需要用到的指标包括（ ）。
A．标的资产的当前价值
B．期权的执行价格
C．标准正态分布中离差小于d的概率
D．期权到期日前的时间
【答案】BCD
18．下列有关风险中性定价的说法正确的有（ ）。
A．假设投资者对待风险的态度是中性的，所有证券的预期收益率都应当是无风险利率
B．风险中性的投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险
C．在风险中性的世界里，将期望值用无风险利率折现，可以获得现金流量的现值
D．在风险中性假设下，期权价格与标的资产的期望收益无关
【答案】ABCD
19．下列关于布莱克一斯科尔斯期权定价模型的说法，正确的是（ ）。
A．模型中的无风险利率是指连续复利利率
B．该模型对于美式看跌期权的计算误差非常大，因此不可以在计算时使用
C．该模型对于美式期权的股价没有任何参考价值
D．该模型假设股票价格的波动接近于正态分布
【答案】AD
20．卖出套期保值的手段有（ ）。
A．卖出期货合约
B．卖出看跌期权
C．卖出看涨期权
D．买进看跌期权
【答案】ACD
【解析】B为买期保值。
21．下列（ ）投资组合可以实现规避风险的意图。
A．购进看跌期权与购进股票的组合
B．购进看涨期权与购进股票的组合
C．售出看涨期权与购进股票的组合
D．购进看跌期权与购进看涨期权的组合
【答案】 ACD
22．某投资者在6月份以500点的权利金买入一张9月到期，执行价格为12000点的恒指看涨期权，同时，他又以300点的权利金买入一张9月到期，执行价格为12000点的恒指看跌期权。该投资者当恒生指数为（ ）时可以盈利500点。
A．10700点
B．11500点
C．12500点
D．13300点
【答案】 AD
23．下列关于买入跨式套利的说法正确的是（ ）。
A．投资者采用买入跨式套利组合后，标的价格偏离执行价格程度越大则收益越大
B．买入跨式套利可以被用来进行资产保值
C．买入跨式套利的最坏结果是股价没有变动，白白损失了期权的购买成本
D．买入跨式套利标的股票的价格只要偏离执行价格，就能够给投资者带来净收益
【答案】 ABC
【解析】 买入跨式套利又称为“对敲”。标的股票的价格偏离执行价格的差额必须过期权购买成本，才能给投资者带来净收益。投资者采用对敲组合后，标的价格偏离执行价格程度越大则收益越大，同时无论标的价格怎样变动，均能够保持期权费的损失底线。
24．某投资者在2月份以300点的权利金买入一张5月到期、执行价格为10500点的恒指看涨期权，同时，他又以200点的权利金买入一张5月到期、执行价格为10000点的恒指看跌期权。若要获利100个点，则标的物价格应为（ ）元。
A．9400
B．9500
C．11100
D．11200
【答案】AC
【解析】这是买入宽跨式套利策略。 支付总的权利金总额是300＋200＝500(点)，然后针对每个选项进行分析.A的盈亏：10000－9400－500＝100(点)：其余选项以此类推。也时以通过画损益图来解释。
25．以下关于反向转换套利的说法中正确的有（ ）。
A．反向转换套利是先买进看涨期权，卖出看跌期权，再卖出一手期货合约的套利。
B．反向转换套利中看涨期权与看跌期权的执行价格和到期月份必须相同
C．反向转换套利中期货合约与期权合约的到期月份必须相同
D．反向转换套利的净收益＝(看跌期权权利金－看涨期权权利金)＋(期货价格－期权价格执行价格)
【答案】ABCD
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三、判断是非题(正确的用√表示，错误的用×表示)
1．期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利，期权出售人应拥有标的资产，以便期权到期时双方应进行标的物的交割。（ ）
【答案】×
【解析】期权出售人不一定拥有标的资产。期权是可以“卖空”的。期权购买人也不一定真的想购买资产标的物。 因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，大多数只需按价差补足价款即可。
2．期权价值就是指期权的到期日价值。（ ）
【答案】×
【解析】期权价值是指期权的现值，不同于期权的到期日价值。
3．当标的物价格为185时，履约价格为175的看涨期权和看跌期权的内涵价值分别为10和－10。（ ）
【答案】×
【解析】分别为10和0。
4．期权持有人可以选举公司董事和享有公司重大事项的投票权。（ ）
【答案】×
【解析】期权持有人不能享有与公司股票相关的权利。
5．看涨期权损益的特点是净损失有限，而净收益却潜力巨大。（ ）
【答案】×
【解析】多头看涨期权损益的特点是净损失有限，而净收益却潜力巨大。空头看涨期权的损益状态则相反。
6．当期权的执行价格<标的物价格时，该期权为实值期权。（ ）
【答案】×
【解析】这只是针对看涨期权而言的。
7．当标的资产现行市价高于执行价格时，则说明期权的内在价值处于实值状态。（ ）
【答案】×
【解析】这只是针对看涨期权而言的。
8．当期权的执行价格=标的物价格时，该期权为平值期权。（ ）
【答案】√
【解析】 无论是看涨期权还是看跌期权都如此。
9．在其他条件确定的情况下，离到期时间越远，期权的时间溢价越大。如果已经到了到期时间，期权的价值就只剩下内在价值。（ ）
【答案】√
【解析】期权的时间溢价是指期权价值超过内在价值的部分。时间溢价＝期权价值－内在价值。在其他条件确定的情况下，离到期时间越远，期权 的时间溢价越大。如果已经到了到期时间，期权的价值就只剩下内在价值，
因为已经不能再等待了。
10．在其他条件一定的情形下，执行价格相同的期权，到期时间越长， 看涨期权的到期日价值就越高；看跌期权的到期日价格就越低。（ ）
【答案】×
【解析】无论是看涨期权还是看跌期权，到期时间越长，其到期日价值就越高。
11．两个欧式看涨期权，距到期日时间长的期权价值高于时间短的。 （ ）
【答案】×
【解析】欧式期权的价值还受到发放股利等因素的影响。
12．欧式看涨期权多头和欧式看跌期权空头可以组成远期合约多头；欧式看涨期权空头和欧式看跌期权多头可以组成远期合约空头。（ ）
【答案】√
【解析】反过来，远期合约多头可以拆分成欧式看涨期权多头和欧式看跌期权空头；远期合约空头可以拆分成欧式看涨期权空头和欧式看跌期权多头。
13．对于未到期的看涨期权来说，当其标的资产的现行市价低于执行价格时，该期权处于虚值状态，其当前价值为零。（ ）
【答案】×
【解析】期权价值＝内在价值＋时间溢价，对于未到期的看涨期权来说，时间溢价大于0，当其标的资产的现行市价低于执行价格时，该期权处于虚值状态，不会被执行，此时，期权的内在价值为零，但期权价值不为零。
14．股票波动率是影响期权价值的一个重要因素，股票波动率越大，期权的价值越低，可转换公司债券的价值越低；反之，股票波动率越低，期权的价值越高，可转换公司债券的价值越高。（ ）
【答案】×
15．期权距离到期日的时问越长，实值期权、平值期权和虚值期权的De1ta值差距就越大。 （ ）
【答案】×
16．看涨期权的价值与无风险利率正相关变动；看跌期权的价值与无风险利率负相关变动。（ ）
【答案】√
17．期货与期权都存在Gamma风险。（ ）
【答案】×
【解析】现货与期货都没有Gamma风险。只有期权有Gamma风险。
18．由于深度虚值期权的Gamma值接近于0，因此Gamma的绝对值越小，表示风险程度就越高。（ ）
【答案】×
19．对期权的卖方来说，每天都在坐享时间价值的收入，所以期权空头的Theta值为正值。（ ）
【答案】√
20．由一阶段二叉树模型向两阶段二叉树模型的扩展，不过是单期模型的两次应用。即从前向后推进，最后计算出结果。（ ）
【答案】×
【解析】是从后向前推进，最后计算出结果。
21．风险中性原理，是指假设投资者对待风险的态度是中性的，所有证券的预期收益率都等于无风险利率。（ ）
【答案】√
22．布莱克-斯科尔斯期权定价模型假设在期权寿命期内买方期权标的股票不发放股利，在标的股票派发股利的情况下对期权估价时要从股价中扣除期权到期日前所派发的全部股利的现值。（ ）
【答案】√
23．布莱克-斯科尔斯期权定价模型既适用于欧式期权，也适用于美式期权。（ ）
【答案】×
【解析】布莱克-斯科尔斯期权定价模型假设条件中规定期权为欧式期权。
24．布莱克-斯科尔斯期权定价模型说明投资者的风险偏好程度会影响期权的价值。（ ）
【答案】×
【解析】布莱克-斯科尔斯期权定价模型说明期权的价值不受投资者的风险偏好程度的影响。
25．蒙特卡罗模拟方法的有点在于，既能用于欧式期权的估价，也能用于美式期权的估价。（ ）
【答案】×
【解析】该法不能用于美式期权的估价。
26．卖出看涨期权是卖期保值，买进看跌期权是买期保值。（ ）
【答案】×
【解析】买进看跌期权也是卖期保值。
27．期权交易既具有现货交易的保值功能，又具有对期货头寸的保值功能。（ ）
【答案】 √
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