2013年高级会计师考试《会计实务》随章练习题二十六及答案

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第六章 业绩评价与价值管理

　　案例二

　　资料：

　　DL公司去年的销售收入为20 000万元，净营运资本为200万元，今年是预测期的第一年，今年销售收入增长率为8%，以后每年的销售收入增长率将逐年递减2%直至销售增长率达到2%，以后可以长期保持2%的增长率。基于公司过去的盈利能力和投资需求，预计EBIT为销售收入的5%，净营运资本为销售收入的1%，资本支出等于折旧费用。公司的D/E(负债比权益)保持不变，一直为0.4，债务资本成本等于债券的年资本成本，债券的年资本成本为7.54%，公司的所得税税率为25%。公司的股票收益率与市场组合收益率的协方差为30%，市场组合收益率的方差为20%，无风险利率为4.784%，市场风险溢酬为6%。

　　要求：

　　(1)计算股权资本成本(保留三位小数);

　　(2)计算税后加权平均资本成本;

　　(3)预测第1-4年的自由现金流量;

　　(4)计算预测期第4年末的价值;

　　(5)计算预测期第1年初的企业价值。

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　　案例二答案

　　(1)股票的β系数：30%/20%=1.5(依据贝塔系数的定于公式，某证券的贝塔系数等于该证券收益率与市场组合收益率之间的协方差/市场组合收益率的方差)

　　股权资本成本=4.784%+1.5×6%=13.784%

　　(2)加权平均资本成本=0.4/(1+0.4)×7.54%+1/(1+0.4)×13.784%=12%

　　(3) 预测第1-4年的自由现金流量

　　单位：万元

　　(4)预测期第4年年末的价值=906.04×(1+2%)/(12%-2%)=9 241.61(万元)

　　(5)预测期第1年年初的企业价值

　　=794×(P/F，12%，1)+845.64×(P/F，12%，2)+883.78×(P/F，12%，3) +906.04×(P/F，12%，4)+9 241.61×(P/F，12%，4)

　　=794×0.8929+845.64×0.7972+883.78×0.7118+906.04×0.6355+9241.61×0.6355

　　=8 461.01(万元)