2011年注册会计师考试公司战略与风险管理基础第七章习题
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第七章 财务战略（答案分离版）
一、单项选择题
1.（ ）主要强调必须适合企业所处的发展阶段并符合自身利益相关者的期望。
A.非财务战略
B.经营战略
C.营销策略
D.财务战略
2.当利率较低时，企业可能的做法不包括（ ）。
A.获得更多的借款
B.举借长期贷款
C.在企业的能力范围内，还清利率较高的贷款，并以较低利率获得新的贷款
D.筹集短期资金
3.租赁是指企业租用资产一段时期的债务形式，可能拥有在期末的购买期权。租赁的优点不包括（ ）。
A.企业可以不需要为购买运输工具进行融资
B.简单易行，且不用稀释股东权益
C.可以增加企业的资本回报率
D.有可能使企业享有更多的税收优惠
4.（ ）是指只有在没有现金净流量为正的项目的时候才会支付股利。
A.零股利政策
B.剩余股利政策
C.固定股利支付率政策
D.固定股利政策
5.在产品生命周期的各个阶段，应采取“集中于成本控制或者减少成本”战略的是（ ）。
A.引入期
B.成长期
C.成熟期
D.衰退期
6.成熟期的产品属于（ ）。
A.婴儿产品
B.明星产品
C.金牛产品
D.瘦狗产品
7.影响价值创造的主要因素不包括（ ）。
A.产品单价
B.投资资本回报率
C.可持续增长率
D.资本成本
8.提高可持续增长率的方法包括提高经营效率和改变财务政策两种。提高经营效率的方法不包括（ ）。
A.增加借款的比例
B.降低营运资金
C.剥离部分资产
D.改变供货渠道
9.以下说法正确的是（ ）。
A.创造价值是财务管理的目标
B.管理业绩考核适用债务的市场增加值和权益的市场增加值
C.企业占用资本可以直接根据财务报表数据获得
D.企业的市场价值最大化意味着创造价值
10.权益投资者希望“利用别人的钱来赚钱”，且符合股东和债权人期望的现实搭配是（ ）。
A.高经营风险与高财务风险搭配
B.高经营风险与低财务风险搭配
C.低经营风险与高财务风险搭配
D.低经营风险与低财务风险搭配
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二、多项选择题
1.下列说法中，错误的有（ ）。
A.企业战略可以分为财务战略和经营战略
B.财务战略可以分为资本结构决策和筹资来源决策
C.有效的财务管理一定能使经营灾难转变为企业的成功
D.股东价值是有企业长期的筹资活动创造的
2.在制定财务战略时，管理层需要了解一些股东价值最大化的限制性因素，这些因素包括（ ）。
A.董事会对于财务结构的看法
B.政府通过相关法规影响企业
C.通货膨胀
D.汇率
3.下列关于融资的说法错误的有（ ）。
A.资产销售融资不用稀释股东权益
B.债权融资的成本相对于股权融资高
C.股权融资面对的是潜在的股东
D.股权融资是企业最普遍采用的融资方式
4.以下属于波士顿矩阵的缺点的有（ ）。
A.很难预测增长
B.没有考虑风险
C.不可以在两个机会之间进行比较
D.假设行业和市场能够定义份额和增长率
5.下列计算公式，正确的有（ ）。
A.企业市场增加值＝企业资本市场价值－企业占用资本
B.企业市场增加值＝权益增加值＋债务增加值
C.企业市场增加值＝（投资资本回报率－资本成本）×投资资本/（投资资本回报率－增长率）
D.企业市场增加值＝经济增加值/（资本成本－增长率）
6.下列关于市场价值最大化与企业市场增加值的说法，不正确的有（ ）。
A.企业市场增加值是权益增加值与债务增加值之和
B.企业的市场价值最大化意味着价值创造
C.企业的市场增加值是计量企业价值变动的指标
D.企业市场增加值与股东权益市场增加值不可能相等
7.下列选项中说法错误的有（ ）。
A.高增长率的企业也可能损害股东价值，低增长率的企业也可以创造价值，因此，增长率的高低不能决定企业是否创造价值，也不构成制定财务战略的依据
B.由于经济增加值与净现值二者的计算原理是不同的，因此，这两个指标之间不存在内在联系
C.如果利率水平不变，企业市场增加值等于股东权益市场增加值，企业市场增加值最大化等于权益市场增加值最大化
D.高增长率的公司也可能损害股东价值，低增长率的公司也可以创造价值，关键在于投资资本回报率是否超过资本成本
8.在财务战略矩阵中，如果企业的业务属于减损型现金短缺业务，则说明（ ）。
A.投资资本回报率大于资本成本
B.销售增长率大于可持续增长率
C.销售增长率小于可持续增长率
D.投资资本回报率小于资本成本
9.在追求实现组织或企业财务目标的过程中，财务经理必须作出的决定包括（ ）。
A.筹资来源
B.组织结构
C.资本结构
D.股利分配
10.当某个业务单元的投资资本回报率小于资本成本并且可持续增长率小于销售增长率时，可供选择的战略包括（ ）。
A.彻底重组
B.分配剩余现金
C.出售该业务单元
D.降低资本成本
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答案部分
一、单项选择题
1.
【正确答案】：D
【答案解析】：如果说经营战略主要强调与外部环境和企业自身能力相适应，那么财务战略主要强调必须适合企业所处的发展阶段并符合利益相关者的期望。
【该题针对“财务战略与财务管理的概念”知识点进行考核】
2.
【正确答案】：D
【答案解析】：当利率较低时，企业可能倾向于以下做法：（1）获得更多的借款，最好为固定利率贷款，以此来提高公司的资金杠杆的作用；（2）举借长期贷款而非短期贷款； （3）在企业的能力范围内，还清利率较高的贷款，并以较低利率获得新的贷款。选项D属于利率较高时企业可能倾向的做法。
【该题针对“确立财务战略的阻力”知识点进行考核】
3.
【正确答案】：B
【答案解析】：租赁是指企业租用资产一段时期的债务形式，可能拥有在期末的购买期权。比如，运输行业比较倾向于租赁运输工具而不是购买，一般向有税收优惠国家的专业企业购买。租赁也具有不少优点，优点在于企业可以不需要为购买运输工具进行融资，因为融资的成本是比较高的。此外，租赁很有可能使企业享有更多的税收优惠。租赁可以增加企业的资本回报率，因为它减少了总资本。
【该题针对“财务战略的确立”知识点进行考核】
4.
【正确答案】：B
【答案解析】：剩余股利政策是指只有在没有现金净流量为正的项目的时候才会支付股利。
【该题针对“财务战略的确立”知识点进行考核】
5.
【正确答案】：D
【答案解析】：引入期的战略是“市场扩张，研发是关键”；成长期的战略是“市场扩张，市场营销是关键”；成熟期的战略是“保持市场份额”；衰退期的战略是“集中于成本控制或者减少成本”。
【该题针对“企业在不同发展阶段的财务战略”知识点进行考核】
6.
【正确答案】：C
【答案解析】：引入期的产品属于婴儿产品，成长期的产品属于明星产品，成熟期的产品属于金牛产品，衰退期的产品属于瘦狗产品。
【该题针对“企业在不同发展阶段的财务战略”知识点进行考核】
7.
【正确答案】：A
【答案解析】：影响价值创造的因素主要有：①投资资本回报率；②资本成本；③增长率；④可持续增长率。
【该题针对“影响价值创造的主要因素”知识点进行考核】
8.
【正确答案】：A
【答案解析】：提高可持续增长率的方法包括提高经营效率和改变财务政策两种。（1）提高经营效率。企业需要改变经营战略, 寻求突破性的改善。具体包括: ①降低成本。进行作业分析, 重构作业链, 消除无增值作业, 提高增值作业的效率。②提高价格。改变价格形象, 在维持利润的同时抑制销售增长, 减少资金需要。③降低营运资金。重构价值链, 减少资金占用。④ 剥离部分资产。将资产利润率较低的资产剥离出去, 用节省出的资金支持核心业务增长。⑤改变供货渠道。增加外购以减少自制, 减少资产占用, 提高资产周转率。（2）改变财务政策。具体包括: ①停止支付股利；②增加借款的比例。
【该题针对“价值创造和增长率矩阵”知识点进行考核】
9.
【正确答案】：A
【答案解析】：利率变化是宏观经济变动决定的，管理者无法控制。从管理者的业绩考核角度看，债务增加值不是管理业绩，在考核时应当扣除。管理业绩考核应当适用的是权益的市场增加值。选项B不正确。“企业占用资本”是指同一时点估计的企业占用的资本数额（包括权益资本和债券资本）。它可以根据财务报表数据经过调整来获得。这种调整主要是修正会计准则对经济收入和经济成本的扭曲。调整的主要项目包括坏账准备、商誉摊销、研究与发展费用等。选项C不正确。严格来说，企业的市场价值最大化并不意味着创造价值，关键是投入的资本是否是由于企业的活动增加了价值。选项D不正确。
【该题针对“影响价值创造的主要因素”知识点进行考核】
10.
【正确答案】：C
【答案解析】：权益投资者希望“利用别人的钱来赚钱”，说明权益投资者希望用尽可能多的负债资金，意味着企业具有较高的财务风险，而高财务风险和低经营风险是一种同时符合股东和债权人期望的现实搭配。所以选项C是正确答案。
【该题针对“企业在不同发展阶段的财务战略”知识点进行考核】
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二、多项选择题
1.
【正确答案】：BCD
【答案解析】：财务战略概念的出现，使得企业战略分为财务战略和非财务战略两类，并把非财务战略称为经营战略，所以选项A正确；财务战略可以分为筹资战略和资金管理战略。狭义的财务战略仅指筹资战略，包括资本结构决策、筹资来源决策和股利分配决策等，所以选项B不正确；有效的财务管理不能使经营灾难转变为企业的成功，失败的财务管理却足以使成功的经营战略一无所获，甚至使优秀的企业毁于一旦，所以选项C不正确；股东价值是由企业长期的现金创造能力决定的，而现金创造能力又是由企业对各种因素（包括资金因素）进行管理的方式决定的，所以选项D不正确。
【该题针对“财务战略与财务管理的概念”知识点进行考核】
2.
【正确答案】：ABCD
【答案解析】：在制定财务策略的时候，管理层需要了解一些股东价值最大化的限制性因素。这些因素包括：
（1）企业的内部约束，企业的内部约束包括董事会对于财务结构的看法、和投资者保持良好关系的必要性以及与整体企业目标匹配的财务战略的必要性。
（2）政府的影响，政府鼓励企业扩展业务，但也通过法规和税收来限制企业。
（3）法律法规的约束，企业需要了解影响他们经营的法规。
（4）经济约束，经济约束通常包括通货膨胀、利率和汇率的影响。
【该题针对“确立财务战略的阻力”知识点进行考核】
3.
【正确答案】：BCD
【答案解析】：资产销售融资方式的优点是简单易行，并且不用稀释股东权益，所以选项A正确；债权融资与股权融资相比，融资成本较低、融资的速度也较快，并且方式也较为隐蔽，所以选项B不正确；股权融资是指企业为了新的项目而向现在的股东和新股东发行股票来筹集资金，这种融资经常面对的是企业现在的股东，所以选项C不正确；内部融资是企业最普遍采用的方式，所以选项D不正确。
【该题针对“财务战略的确立”知识点进行考核】
4.
【正确答案】：ABCD
【答案解析】：波士顿矩阵不能被随意使用，因为：（1） 该模型不可以在两个机会之间进行比较。例如，明星产品如何与问号产品进行比较？（2） 很多企业急于向投资者提供较高的投资回报率和每股收益。在评估机会吸引力的时候使用受会计操纵并忽略了货币时间价值的投资回报。因此问号产品和明星产品可能被看作是不好的企业；（3） 该模型假设行业和市场能够定义份额和增长率；（4） 除了市场份额和销售增长率影响现金流量之外，还有其他一些影响因素，如研发费用的数额以及新技术的投资，而波士顿矩阵并没有考虑这些因素；（5） 一些小企业的利润率可能非常高。因此在适当的时候企业能够从低增长低市场份额中获利；（6） 该矩阵集中于已知的市场和已知的产品。作为一种工具，它基于理性计划模型并设置了战略方法；（7） 该矩阵没有考虑风险，这同投资组合方法是完全不同的；（8） 该矩阵很难预测增长。
【该题针对“企业在不同发展阶段的财务战略”知识点进行考核】
5.
【正确答案】：ABD
【答案解析】：企业市场增加值＝（投资资本回报率－资本成本）×投资资本/（资本成本－增长率）。
【该题针对“企业在不同发展阶段的财务战略”知识点进行考核】
6.
【正确答案】：BD
【答案解析】：计量企业价值变动的指标是企业的市场增加值，即特定时点的企业资本（包括所有者权益和债务）的市场价值与占用资本的差额，简称“市场增加值”。所以C正确。
企业市场增加值＝权益增加值＋债务增加值，所以A正确。
企业的市场价值最大化并不意味着价值创造。原因是企业的市场价值由占用资本和市场增加值两部分组成，即企业的市场价值（即企业资本市场价值）＝企业市场增加值＋企业占用资本。股东或债权人投入更多资本（企业占用资本增加），即使没有创造价值（企业市场增加值＝0），企业的总的资本市场价值（即企业资本市场价值）也会变得更大。所以B不正确。
当利率水平不变时，企业市场增加值＝股东权益市场增加值。所以D不正确。
【该题针对“影响价值创造的主要因素”知识点进行考核】
7.
【正确答案】：AB
【答案解析】：增长率的高低虽然不能决定企业是否创造价值，但却可以决定企业是否需要筹资，是制定财务战略的重要依据。因此选项A不正确。经济增加值与净现值有内在联系。投资的净现值、投资引起的经济增加值现值、投资引起的企业市场增加值三者是相等的。正因为如此，净现值法成为最合理的投资评价方法。因此选项B不正确。
【该题针对“影响价值创造的主要因素”知识点进行考核】
8.
【正确答案】：BD
【答案解析】：在财务战略矩阵中，如果(投资资本回报率－资本成本)大于零，则创造价值；如果(投资资本回报率－资本成本)小于零，则价值减损。如果(销售增长率－可持续增长率)大于零，则现金短缺；如果(销售增长率－可持续增长率)小于零，则现金剩余。
【该题针对“价值创造和增长率矩阵”知识点进行考核】
9.
【正确答案】：ACD
【答案解析】：在追求实现组织或企业财务目标的过程中，财务经理必须作出以下方面的决定：筹资来源、资本结构和股利分配政策等。
【该题针对“财务战略的确立”知识点进行考核】
10.
【正确答案】：AC
【答案解析】：当某个业务单元的投资资本回报率小于资本成本并且可持续增长率小于销售增长率时，属于减损型现金短缺。可供选择的战略包括两个：(1)彻底重组。这样做的风险是：如果重组失败，股东将蒙受更大损失。(2)出售。如果盈利能力低是整个行业的衰退引起的，企业无法对抗衰退市场的自然结局，应尽快出售以减少损失。即使是企业的独有的问题，由于缺乏核心竞争力，无法扭转价值减损的局面，也需要选择出售。在一个衰退行业中挽救一个没有竞争力的业务，成功的概率不大，往往成为资金的陷阱。
【该题针对“价值创造和增长率矩阵”知识点进行考核】
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