2012年经济师考试中级工商管理强化试题：第八章-经济师
一、单项选择题
1. 某公司从银行贷款1亿元，期限3年，贷款年利率7.5%，约定每年付息一次，到期一次性还本。假设筹资费用率为0.1%，公司所得税税率为25%，则该公司该笔贷款的资本成本率是（）。
A.4.42%
B.4.72%
C.5.63%
D.7.60%
2. 某公司计划投资一条新的生产线，生产线建成投产后，预计公司年销售额增加1000万，年付现成本增加750万，年折旧额增加50万元，企业所得税税率为25%，则该项目每年营业净现金流量是（）万元。
A.50
B.150
C.200
D.700
3. 企业在估算初始现金流量和终结现金流量时，均要考虑（）。
A.折旧
B.付现成本
C.流动资产
D.所得税
4. 某公司发行10年期，年利率为13%的债券2000万元，发行费率为3.25%，所得税率为25%，则该债券的资本成本为（）。
A.2.80%
B.9%
C.10.08%
D.16.77%
5. 某公司去年无风险报酬率为4.5%，市场平均报酬率为12.5%，该公司股票的风险系数为1.1，根据资本资产定价模型，该公司的股权资本成本率为（）。
A.9.9%
B.13.0%
C.13.3%
D.15.9%
6. 综合资本成本率的高低由（）和资本结构决定。
A.所得税率
B.筹资总量
C.筹资费用
D.个别资本成本率
7. 在个别资本成本率一定的情况下，企业综合资本成本率高低的决定因素是企业的（）。
A.资产结构
B.股权结构
C.债务结构
D.资本结构
8. 营业杠杆系数是指（）的变动率与销售额（营业额）变动率的比值。
A.财务费用
B.息税前利润
C.经营费用
D.变动成本
9. 每股利润无差别点是指两种筹资方案下普通股（）。
A.每股利润相等时的息税前利润点
B.息税前利润相等时的每股利润点
C.每股利润相等时的息前利润点
D.息前利润相等时的每股利润点
10. 下列关于营业杠杆度与经营风险的关系的表述正确的是（）。
A.营业杠杆度越高，经营风险也越大；营业杠杆度越低，经营风险也越小
B.营业杠杆度越高，经营风险也越小；营业杠杆度越低，经营风险也越大
C.营业杠杆度与经营风险无关
D.营业杠杆度与经营风险的关系无法确定
11. 某公司贷款5000万元，期限3年，年利率为7%。每年付息，到期还本，企业所得税率为25%，筹资费用忽略不计，则该笔资金的资本成本率为（）。
A.5.20%
B.5.25%
C.6.55%
D.7.00%
12. 财务杠杆系数是指（）。
A.息税前利润变动率相当于优先股每股税后利润变动率的倍数
B.优先股每股税后利润变动率与息税前利润变动率的比值
C.普通股每股税后利润变动率与息税前利润变动率的比值
D.息税前利润变动率相当于普通股每股税后利润变动率的倍数
13. 当财务杠杆系数和营业杠杆系数都为1.5时，则联合杠杆系数为（）。
A.3
B.2.25
C.1.5
D.1
14. MM资本结构理论的基本结论：在符合该理论的假设之下，公司的价值与其资本结构（）。
A.成正比
B.相关
C.成反比
D.无关
15. 根据资本结构的啄序理论，公司选择筹资方式的顺序依次是（）。
A.内部筹资、债权筹资、股权筹资
B.内部筹资、股权筹资、债权筹资
C.债权筹资、股权筹资、内部筹资
D.股权筹资、内部筹资、债权筹资
16. 最佳资本结构是指（）。
A.企业价值最大时的资本结构
B.企业目标资本结构
C.加权平均或综合资本成本最高的目标资本结构
D.加权平均或综合资本成本率最低，企业价值最大的资本结构
17. 财务杠杆是由于（）的存在而产生的效应。
A.折旧
B.付现成本
C.固定经营费用
D.固定财务费用
18. 当企业的实际EBIT大于每股利润无差异点处的息税前利润时，选择（）筹资方式筹资较为有利。
A.负债、优先股
B.负债、留存收益
C.留存收益、普通股
D.优先股、普通股
19. 在估算每年营业现金流量时，将折旧视为现金流入量的原因是（）。
A.折旧是非付现成本
B.折旧是付现成本
C.折旧不可抵税
D.折旧可抵税
20. 某公司准备购置一条新的生产线。新生产线使公司年利润总额增加400万元，每年折旧增加25万元，假定所得税率为25%，则该生产线项目的年净营业现金流量为（）万元。
A.275
B.325
C.380
D.420
21. 如果某一项目的项目期为5年，项目总投资额为800万元，每年现金净流量分别为100万元、180万元、200万元、200万元、220万元，则该项目不考虑资金时间价值时的平均报酬率为（）。
A.12.5%
B.22.5%
C.33.3%
D.35.5%
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22. 终结现金流量是指投资项目完结时所发生的现金流量，其不包括（）。
A.固定资产的残值收入或变价收入
B.停止使用的土地的变价收入
C.原有固定资产的变价收入
D.原来垫支在各种流动资产上的资金的收回
23. 在进行投资项目的现金流量估算时，需要估算的是与项目有关的（）。
A.增量现金流量
B.企业全部现金流量
C.投资现金流量
D.经营现金流量
24. 公司上市动机不包括（）。
A.可获取巨大股权融资的平台
B.提高公司的并购活动能力
C.尽快实现公司目标
D.完善公司法人治理结构
25. 下列项目投资决策评价指标中，没有考虑资金的时间价值的是（）。
A.净现值
B.平均报酬率
C.获利指数
D.内部报酬率
26. 某企业欲购进一台设备，需要支付300万元，该设备使用寿命为4年，无残值，采用直线法计提折旧，预计每年可产生营业净现金流量140万元，若所得税率为33%，则投资回收期为（）年。
A.2.1
B.2.3
C.2.4
D.3.2
27. 净现值法的缺点是（）。
A.没有考虑资金的时间价值
B.没有考虑回收期满后的现金流量状况
C.计算过程比较复杂
D.不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少
28. 内部报酬率是使投资项目的净现值（）的贴现率。
A.等于0
B.等于1
C.等于-1
D.大于0
29. 投资方案贴现率为16%，净现值为-5.21，贴现率为11%，净现值为4.16，则该方案的内部报酬率为（）。
A.30.81%
B.8.81%
C.8.78%
D.13.22%
30. 下列对获利指数法的决策规则的表述正确的是（）。
A.在只有一个备选方案的采纳与否决策中，获利指数大于或等于1则拒绝
B.在只有一个备选方案的采纳与否决策中，获利指数小于1则采纳
C.在有多个方案的互斥选择决策中，应采用利润指数超过1最多的投资项目
D.在有多个方案的互斥选择决策中，应采用利润指数小于1最多的投资项目
31. 在使用内部报酬率法进行固定资产投资决策时，选择可行方案的标准是内部报酬率要（）。
A.低于标准离差率
B.低于资本成本率
C.高于标准离差率
D.高于资本成本率
32. 在企业并购中，如并购双方的法人资格均仍然存在，则双方的并购行为可具体称为（）。
A.收购
B.兼并
C.吸收合并
D.新设合并
33. 在计算内部报酬率时，如果按预估的贴现率计算出的净现值为正数，则下列说法正确的是（）。
A.说明预估的贴现率小于该项目的实际报酬率，应提高贴现率，再进行测算
B.说明预估的贴现率大于该项目的实际报酬率，应降低贴现率，再进行测算
C.说明预估的贴现率大于该项目的实际报酬率，应提高贴现率，再进行测算
D.说明预估的贴现率小于该项目的实际报酬率，应降低贴现率，再进行测算
34. 在企业并购中，如并购企业成为被并购企业债券债务的承担者，即资产和债权、债务一同转让，这种并购行为可具体称为（）。
A.收购
B.兼并
C.吸收合并
D.新设合并
35. 市净率是指（）。
A.股票市值÷企业净资产值
B.股票价值÷息税前利润
C.息税前利润÷营业额
D.每股股利÷股票净额
36. 32、 两家航空公司或石油公司的并购属于（）。
A.纵向并购
B.横向并购
C.善意并购
D.敌意并购
37. 由于政府部门强行对企业并购大包大揽，背离市场原则，使得并购难以达到预期效果而带来的风险是（）。
A.营运风险
B.法律风险
C.信息风险
D.体制风险
38. 某旅游集团公司以本公司旗下的一个酒楼的资产作为出资，新组建一个有限责任公司，集团公司拥有新公司54%的股权，此项重组属于（）。
A.资产置换
B.以股抵债
C.分拆
D.出售
39. 某公司经过拆分后，公司间形成了持股甚至控股关系，则公司重组采用的是（）。
A.分拆
B.解散式分立
C.标准分立
D.换股分立
40. A公司以其持有的对B公司20%的股权，与C公司的10万平方米房地产进行交换，此项交易为（）。
A.以资抵债
B.资产置换
C.股权置换
D.以股抵债
41. 一家钢铁公司用自有资金并购了其铁石供应商，此项并购属于（）。
A.混合并购
B.杠杆并购
C.横向并购
D.纵向并购
42. 对目标企业估价一般可以使用的方法不包括（）。
A.资产价值基础法
B.贴现现金流量法
C.效益法
D.收益法
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二、多项选择题
1. 如果一家盈利上市公司的债权人转成了公司的股东，即实施了债转股，由此会使该公司（）。
A.利息支出减少
B.债务比率降低
C.股本减少
D.应收账款周转率降低
E.存货周转率降低
2. 在测算不同筹资方式的资本成本时，应考虑税收抵扣因素的筹资方式有（）。
A.留存收益
B.长期债券
C.普通股
D.长期借款
E.优先股
3. 在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对息税前利润产生的作用，称为（）。
A.财务杠杆
B.营业杠杆
C.经营杠杆
D.融资杠杆
E.营运杠杆
4. 从绝对量的构成看，资本成本包括（）。
A.薪资费用
B.生产成本
C.用资费用
D.筹资费用
E.机会成本
5. 下列属于早期资本结构理论有（）。
A.净收益观点
B.代理成本理论
C.净营业收益观点
D.传统观点
E.啄序理论
6. 下列属于MM资本结构理论的修正观点的重要命题的是（）。
A.在公司的资本结构中，债权资本的多少，比例的高低，与公司的价值没有关系
B.无论公司有无债权资本，其价值等于公司所有资产的预期收益额按适合该公司风险等级的必要报酬率予以折现
C.利用财务杠杆的公司，其股权资本成本率随筹资额的增加而增加，因此公司的市场价值不会随债权资本比例的上升而增加
D.有债务公司的价值等于有相同风险但无债务公司的价值加上债务的税上利益
E.公司最佳资本结构应当是节税利益和债权资本比例上升而带来的财务危机成本与破产成本之间的平衡点
7. 筹资决策方法中，属于定性分析的有（）。
A.企业财务目标的影响分析
B.投资者动机的影响分析
C.债权人态度的影响分析
D.资本成本比较法
E.资本结构的行业差别分析
8. 资本成本是企业筹资和使用资本而承付的代价，主要包括（）。
A.用资费用
B.筹资费用
C.债券成本
D.借款筹资总额
E.向股东支付的股利
9. 利用每股利润分析法计算某公司普通股每股利润无差异点处的息税前利润为80000元，下列说法正确的是（）。
A.当盈利能力EBIT大于80000元时，利用负债筹资较为有利
B.当盈利能力EBIT小于80000元时，利用负债筹资较为有利
C.当盈利能力EBIT大于80000元时，利用普通股筹资为宜
D.当盈利能力EBIT小于80000元时，利用普通股筹资为宜
E.当盈利能力EBIT小于80000元时，利用银行借款筹资为宜
10. 公司买壳上市的好处有（）。
A.速度快
B.保密性好
C.不需经过改制、待批、辅导等过程，程序相对简单
D.借亏损公司的“壳”可合理避税
E.不会有大量现金流流出
11. 通常按项目期间，将现金流量分为（）。
A.原始现金流量
B.初始现金流量
C.营业现金流量
D.期间现金流量
E.终结现金流量
12. 在进行投资项目的营业现金流量估算时，现金流出量包括（）。
A.折旧
B.所得税
C.付现成本
D.非付现成本
E.营业收入
13. 下列评价指标中，属于非贴现现金流量指标的是（）。
A.投资回收期
B.平均报酬率
C.获利指数
D.内部报酬率
E.净现值
14. 下列关于贴现现金流量指标的说法不正确的是（）。
A.当净现值大于零时，该方案可行
B.当净现值大于零时，获利指数小于1
C.当净现值大于零时，获利指数大于1
D.当净现值大于零时，此时的贴现率大于内部报酬率
E.当净现值大于零时，此时的贴现率小于内部报酬率
15. 如果控股股东以其对子公司的股权抵偿对子公司的债务，则会使子公司（）。
A.股东权益增加
B.其他应收款增加
C.资产负债率提高
D.负债减少
E.总股本减少
16. 按照并购双方的业务性质来划分，企业并购分为（）。
A.整体并购
B.部分并购
C.纵向并购
D.横向并购
E.混合并购
17. 公司分立主要的形式有（）。
A.分拆
B.出售
C.持股分立
D.标准分立
E.资产置换
18. 公司分立的动机有（）。
A.扩大原公司资产规模
B.化解内部竞争性冲突
C.增加业务种类
D.反并购
E.处置并购后的资产
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答案部分
一、单项选择题
1
[答案]：C
[解析]：本题考查长期借款的资本成本率的计算。该贷款的资本成本率=[年利息额×（1-税率）]/[筹资额×（1-筹资费用率）]=[1×7.5%×（1-25%）]/[1×（1-0.1%）]=5.63%。参见教材P217。
2
[答案]：C
[解析]：本题考查每年净现金流量的计算。营业净现金流量=净利+折旧=税后收入-税后付现成本+折旧抵税=（1000-750）×（1-25%）+50×25%=200（万元）。
3
[答案]：C
[解析]：本题考查现金流量的相关内容。初始现金流量包括流动资产投资，终结现金流量包括原来垫支在各种流动资产上的资金的收回，所以在估算初始现金流量和终结现金流量时均要考虑流动资产。
4
[答案]：C
[解析]：本题考查长期债券资本成本率的计算。Kb=[Ib（1-T）]/[B（1-Fb）]=[2000×13%×（1-25%）]/[2000×（1-3.25%）]=10.08%。参见教材P215。
5
[答案]：C
[解析]：本题考查股权的资本成本。在资本资产定价模型下，股票的资本成本即为普通股投资的必要报酬率。普通股投资的必要报酬率=无风险报酬率+风险系数×（市场平均报酬率-无风险报酬率）=4.5%+1.1×（12.5%-4.5%）=13.3%。参见教材P216。
6
[答案]：D
[解析]：本题考查综合资本成本率的决定因素。个别资本成本率和各种资本结构两个因素决定综合资本成本率。参见教材P217。
7
[答案]：D
[解析]：本题考查企业综合资本成本率的决定因素。在个别资本成本率一定的情况下，企业综合资本成本率的高低是由资本结构所决定的。参见教材P217。
8
[答案]：B
[解析]：营业杠杆系数（DOL），也称营业杠杆程度，是息税前利润的变动率相当于销售额（营业额）变动率的倍数。参见教材P218。
9
[答案]：A
[解析]：本题考查每股利润无差别点的概念。每股利润无差别点是指两种或两种以上筹资方案下普通股每股利润相等时的息税前利润点。
10
[答案]：A
[解析]：营业杠杆度越高，经营风险也越大；营业杠杆度越低，经营风险也越小。参见教材P218。
11
[答案]：B
[解析]：资本成本率=[5000×7%×（1-25%）]/[5000（1-0）]=5.25%。参见教材P215。
12
[答案]：C
[解析]：财务杠杆系数（DFL），是指普通股每股税后利润（EPS）变动率与息税前利润变动率的比值。参见教材P219。
13
[答案]：B
[解析]：本题考查总杠杆的计算。联合杠杆系数即为总杠杆系数=财务杠杆系数×营业杠杆系数＝1.5×1.5＝2.25。参见教材P220。
14
[答案]：D
[解析]：MM资本结构理论的基本结论：在符合该理论的假设之下，公司的价值与其资本结构无关。参见教材P221。
15
[答案]：A
[解析]：根据资本结构的啄序理论，公司选择筹资方式的顺序依次是内部筹资、债权筹资、股权筹资。参见教材P221。
16
[答案]：D
[解析]：最佳资本结构是指企业在适度财务风险的条件下，使其预期的综合资本成本率最低，同时使企业价值最大的资本结构。参见教材P222。
17
[答案]：D
[解析]：财务杠杆也称融资杠杆，是指由于固定财务费用的存在，使用权益资本净利率（或每股利润）的变动率大于息税前利润变动率的现象。参见教材P218。
18
[答案]：A
[解析]：本题考查每股利润分析法的决策规则。当企业的实际EBIT大于每股利润无差异点处的息税前利润时，利用报酬固定型筹资方式筹资较为有利。反之则相反。其中负债、优先股报酬是固定的，留存收益、普通股的报酬是不固定的。参见教材P223。
19
[答案]：A
[解析]：在估算每年营业现金流量时，将折旧视为现金流入量的原因是折旧是非付现成本。参见教材P225。
20
[答案]：B
[解析]：本题考查营业现金流量的计算。年净营业现金流量=净利+折旧=400×（1-25%）+25=325万元。参见教材P225。
21
[答案]：B
[解析]：本题考查平均报酬率的计算。平均报酬率=平均现金流量/初始投资额×100%=[（100+180+200+200+220）/5]/800×100%=22.5%。参见教材P226。
22
[答案]：C
[解析]：本题考查终结现金流量的构成。选项C属于初始现金流量。参见教材P225。
23
[答案]：A
[解析]：估算投资方案的现金流量应遵循的最基本的原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。参见教材P226。
24
[答案]：C
[解析]：本题考查公司上市的动机。公司上市的动机不包括选项C。参见教材P223。
25
[答案]：B
[解析]：非贴现现金流量指标都没有考虑资金的时间价值。在四个选项中，选项B属于非贴现现金流量指标。参见教材P226。
26
[答案]：A
[解析]：本题考查投资回收期的计算。投资回收期=原始投资额/每年的NCF=300/140=2.14（年）。参见教材P226。
27
[答案]：D
[解析]：净现值法的缺点是不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少。参见教材P227。
28
[答案]：A
[解析]：内部报酬率是使投资项目的净现值等于零的贴现率。参见教材P228。
29
[答案]：D
[解析]：利用插值法求内部报酬率，根据题意可列式：（16％-11％）÷（-5.21-4.16）＝（11％-x）÷（4.16-0），x＝13.22％参见教材P228。
30
[答案]：C
[解析]：本题考查获利指数法的决策规则。在只有一个备选方案的采纳与否决策中，获利指数大于或等于1则采纳。在有多个方案的互斥选择决策中，应采用利润指数超过1最多的投资项目。参见教材P228。
31
[答案]：D
[解析]：在只有一个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出的内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳；反之，则拒绝。参见教材P228。
32
[答案]：A
[解析]：在企业并购中，如并购双方的法人资格均仍然存在，则双方的并购行为可具体称为收购。参见教材P230。
33
[答案]：A
[解析]：在计算内部报酬率时，如果按预估的贴现率计算出的净现值为正数，说明预估的贴现率小于该项目的实际报酬率，应提高贴现率，再进行测算。参见教材P228。
34
[答案]：B
[解析]：本题考查兼并的内容。兼并后，被兼并企业成为被兼并企业债券债务的承担者，是资产和债权、债务的一同转让。而收购后，收购企业是被收购企业新的所有者，以收购出资的股本为限承担被收购企业的风险。参见教材P230。
35
[答案]：A
[解析]：市净率是指股票市值÷企业净资产值。参见教材P238。
36
[答案]：B
[解析]：横向并购是处于同一行业的两个或多个企业所进行的并购。所以题干内容属于横向并购。参见教材P230。
37
[答案]：D
[解析]：本题考查并购的体制风险。参见教材P234。
38
[答案]：C
[解析]：分拆也称持股分立，是将公司的一部分分立为一个独立的新公司的同时，以新公司的名义对外发行股票，而原公司仍持有新公司的部分股票。参见教材P235。
39
[答案]：A
[解析]：本题考查分拆的概念。参见教材P235。
40
[答案]：B
[解析]：本题考查资产置换的概念。参见教材P236。
41
[答案]：D
[解析]：纵向并购包括向前并购和向后并购。向后并购是指向其供应商的并购。参见教材P230。
42
[答案]：C
[解析]：本题考查对目标企业估价的方法。对目标企业估价一般可以使用的方法包括资产价值基础法、收益法（即市盈率模型）、贴现现金流量法。参见教材P237。
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二、多项选择题
1
[答案]：AB
[解析]：本题考查债转股的积极意义。债转股可以使企业减少利息支出，降低债务比率，不会使股本减少，不影响应收账款周转率和存货周转率。
2
[答案]：BD
[解析]：选项ACE都不考虑税收抵扣因素，这通过它们各自计算资本成本率的公式可以看出。参见教材P215。
3
[答案]：BCE
[解析]：营业杠杆又称经营杠杆或营运杠杆，是在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对息税前利润产生的作用。参见教材P217。
4
[答案]：CD
[解析]：本题考查资本成本的内容。资本成本从绝对量的构成来看，包括用资费用和筹资费用两部分。
5
[答案]：ACD
[解析]：本题考查早期资本结构理论。选项BE属于新的资本结构理论。参见教材P220。
6
[答案]：DE
[解析]：本题考查MM资本结构理论的修正观点的两个重要命题。选项BC属于MM资本结构理论的两个重要命题。参见教材P221。
7
[答案]：ABCE
[解析]：本题考查筹资决策中的定性分析方法。选项D属于筹资决策方法中的定量方法。参见教材P221。
8
[答案]：AB
[解析]：本题考查资本成本的内容。资本成本从绝对量的构成来看主要包括用资费用和筹资费用。参见教材P214。
9
[答案]：AD
[解析]：当企业的实际EBIT大于每股利润无差异点处的息税前利润时，利用报酬固定型筹资方式（负债，优先股）筹资较为有利。反之则相反。参见教材P223。
10
[答案]：ABCD
[解析]：本题考查买壳上市的好处。买壳上市的不利之处之一是可能有大量现金流流出，所以选项E不选。参见教材P224。
11
[答案]：BCE
[解析]：通常按项目期间，将现金流量分为初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量。参见教材P225。
12
[答案]：BC
[解析]：本题考查现金流出的概念。现金流出是指营业现金支出和缴纳的税金，其中付现成本（不包括折旧的成本）等于营业现金支出。参见教材P225。
13
[答案]：AB
[解析]：本题考查非贴现现金流量的指标。选项CDE属于贴现现金流量的指标。参见教材P226。
14
[答案]：BD
[解析]：当净现值大于零时，投资项目未来报酬的总现值大于初始投资额，因此获利指数大于1，选项B错误。内部报酬率是净现值为零时的折现率，因此当净现值大于零时，此时的贴现率小于内部报酬率，选项D错误。参见教材P227-228。
15
[答案]：CE
[解析]：本题考查以股抵债的相关内容。子公司应将控股股东的股本冲减债权，所以总股本减少，债权减少，资产减少，负债不变，资产负债率提高（资产负债率=负债/资产×100%）。参见教材P236-237。
16
[答案]：CDE
[解析]：按照并购双方的业务性质来划分，分为纵向并购、横向并购、混合并购。参见教材P230。
17
[答案]：ABCD
[解析]：公司分立主要有标准分立、出售和分拆三种形式，其中分拆也称持股分立。参见教材P234。
18
[答案]：BDE
[解析]：选项AC属于并购的相关内容。参见教材P235。
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