2012年注册会计师考试《财管》考前冲刺卷第二套-注册会计师
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1．下列关于财务管理“引导原则”的说法中，不正确的是( )。
A．如果寻找最优方案的成本过高，则可以采用“引导原则”
B．引导原则有可能使你模仿别人的错误
C．引导原则可以帮助你用较低的成本找到最好的方案
D．引导原则体现了“相信大多数”的思想
2．下列关于证券市场线的说法中，不正确的是( )。
A．证券市场线的斜率=Rm-Rf
B．证券市场线的截距指的是无风险利率
C．风险价格和风险收益率含义不同
D．在市场均衡条件下，对于未能有效地分散了风险的资产组合，证券市场线并不能描述其期望收益与风险之间的关系
3．某公司2007年销售收入为4000万元，净利润为500万元。公司采用固定股利支付率政策，股利支付率为40%。预期净利润和股利的长期增长率均为6%。该公司的p值为2，国库券利率为5%，市场平均的风险收益率为8%，则该公司的本期收入乘数为( )。
A．0．35
B．0．33
C．0．53
D．0．5
4．某人售出1股执行价格为100元，1年后到期的ABC公司股票的看跌期权。如果1年后该股票的市场价格为80元，则该期权的到期日价值为( )元。
A．20
B．-20
C．180
D．0
5．企业采用剩余股利分配政策的根本理由是( )。
A．最大限度地用收益满足筹资的需要
B．向市场传递企业不断发展的信息
C．使企业保持理想的资本结构
D．使企业在资金使用上有较大的灵活性
6．以下关于优先股的说法中，不正确的是( )。
A．优先股的筹资风险比债券小
B．优先股的投资风险大
C．优先股的购买者主要是低税率的机构投资者
D．当企业破产时，优先股的索偿权低于债权人
7．在投资项目风险的处置方法中，可能会夸大远期现金流量风险的方法是( )。
A．调整现金流量法
B．风险调整折现率法
C．净现值法
D．内含报酬率法
8．通过计算差异调整率，可以将已分配作业成本调整为当期实际发生成本，下列相关的公式不正确的是( )。
A．某作业成本调整率=(该作业本期实际发生成本-本期已分配成本)／本期已分配成本
B．某项作业成本调整额=该项已分配作业成本×该作业成本调整率
C．产品实际作业成本=∑(某项已分配成本+该作业成本调整额)
D．将调整后的作业成本(即实际成本)加总，即可得出当期发生的成本费用
9．下列说法中，正确的是( )。
A．材料数量差异应该全部由生产部门承担责任
B．直接人工工资率差异的具体原因会涉及生产部门或其他部门
C．数量差异的大小是由用量脱离标准的程度以及实际价格高低所决定的
D．数量差异=(实际数量一标准数量)×标准价格，其中的“标准数量=标准产量×单位产品标准用量”
10．如果某企业连续三年按变动成本法计算的利润分别为10000万元、12000万元和11000万元，并且单位变动成本和固定成本均在相关范围内，则下列表述中正确的是( )。
A．第三年的销量最小
B．第二年的销量最大
C．第一年的产量比第二年少
D．第二年的产量比第三年多
11．某企业编制“直接材料预算”，预计第四季度期初存量456千克，季度生产需用量2120千克，预计期末存量为350千克，材料单价为10元，若材料采购货款有50%在本季度内付清，另外50%在下季度付清，假设不考虑其他因素，则该企业预计资产负债表年末“应付账款”项目为( )元。
A．11130
B．14630
C．10070
D．13560
12．下列关于利润责任中心的说法中，不正确的是( )。
A．拥有供货来源和市场选择决策权的责任中心，才能成为利润中心
B．考核利润中心的业绩，除了使用利润指标外，还需使用一些非财务指标
C．为了便于不同规模的利润中心业绩比较，应以利润中心实现的利润与所占用资产相联系的相对指标作为其业绩考核的依据
D．为防止责任转嫁，正确考核利润中心业绩，需要制定合理的内部转移价格
1．以下属于金融资产特点的有( )。
A．流动性
B．人为的可分性
C．实际价值不变性
D．人为的期限性
2．在销售百分比法中，外部融资额大于0，企业其他条件不变的情况下，企业若打算减少外部融资的数量，应该( )。
A．提高销售净利率
B．提高股利支付率
C．降低股利支付率
D．提高经营资产销售百分比
3．影响股票贝塔系数的因素包括( )。
A．该股票与整个股票市场的相关性
B．股票自身的标准差
C．整个市场的标准差
D．该股票的非系统风险4．如果(F／P，12%，5)=1．7623，则下述系数中，正确的有( )。A．(P／F，12%，5)=0．56748．(F／A，12%，5)=6．3525
C．(P／A，12%，5)=3．6050 D．(A／P，12%，5)=0．2774
5．下列说法中，正确的有( )。
A．在估计债务成本时，要注意区分债务的历史成本和未来成本
B．现有债务的历史成本，对于未来的决策来说是不相关的沉没成本
C．在实务中，往往把债务的期望收益率作为债务成本
D．计算资本成本的主要目的是用于资本预算
6．下列关于相对价值法的说法中，不正确的有( )。
A．目标企业每股价值=可比企业平均市净率×目标企业的每股净利
B．市盈率模型最适合连续盈利，并且β值接近于1的企业
C．本期市盈率=内在市盈率×(1+增长率)
D．收入乘数法主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业
7．在实物期权中，关于放弃期权的说法正确的有( )。
A．是一项看涨期权
B．其标的资产价值是项目的继续经营价值
C．其执行价格为项目的清算价值
D．是一项看跌期权
8．某公司本年的销售量为100万件，售价为20元／件，单位变动成本12元，总固定成本为50万元，优先股股息为75万元，利息费用为20万元，所得税税率为25%。下列说法正确的有( )。
A．据此计算得出的经营杠杆系数为1．O7
B．据此计算得出的财务杠杆系数为1．03
C．据此计算得出的总杠杆系数为1．27
D．据此计算得出的盈亏平衡点为6．25万件
A．发放股票股利会导致股价下降，因此股票股利会使股票总市场价值下降
B．如果发放股票股利后股票的市盈率增加，则原股东所持股票的市场价值增加
C．发放股票股利和进行股票分割对企业的所有者权益各项目的影响是相同的
D．股票回购本质上是现金股利的一种替代选择，但是两者带给股东的净财富效应不同
10．下列各项属于普通股股东的权利的有( )。
A．对公司事务的质询权
B．分配公司剩余财产的权利
C．优先分配股利权
D．股利分配请求权
11．下列关于租赁分析中的损益平衡租金特点的表述中，正确的有( )。
A．损益平衡租金是指租赁损益为零的租金额
B．损益平衡租金是指税前租金额
C．损益平衡租金是承租人可接受的最高租金额
D．损益平衡租金是出租人可接受的最低租金额
12．为了正确计算产品成本，必须正确划分的企业各项正常生产经营成本的界限包括( )。
A．产品成本与期间成本的界限
B．各会计期间成本的界限
C．不同产品成本的界限
D．完工产品与在产品成本的界限
13．作业成本法的优点包括( )。
A．可以获得更准确的产品和产品线成本
B．有助于改善成本控制
C．为战略管理提供信息支持
D．有利于管理控制
14．以下关于变动成本法应用的表述中，正确的有( )。
A．各成本费用科目要按变动费用和固定费用分别设置
B．“生产成本”科目只记录存货的变动成本
C．“固定制造费用”科目没有期初期末余额
D．“产成品”科目的使用没有变化
15．用列表法编制的弹性预算，主要特点包括( )。
A．可以直接找到与业务量相近的预算成本
B．混合成本中的阶梯成本和曲线成本可按其性态计算填列
C．评价和考核实际成本时往往需要使用插补法计算实际业务量的预算成本
D．便于计算任何业务量的预算成本
16．下列关于经济增加值的说法中，正确的有( )。
A．经济增加值与股东财富的创造没有联系
B．经济增加值是股票分析师的一个强有力的工具
C．经济增加值具有比较不同规模企业的能力
D．经济增加值有许多和投资报酬率一样误导使用人的缺点
1．甲公司是一家制药企业。2008年，甲公司在现有产品P—I的基础上成功研制出第二代产品P一Ⅱ。如果第二代产品投产，需要新购置成本为10000000元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5%。第5年年末，该设备预计市场价值为1000000元(假定第5年年末P一Ⅱ停产)。财务部门估计每年固定成本为600000元(不含折旧费)，变动成本为200元／盒。另，新设备投产初期需要投入净营运资金3000000元。净营运资金于第5年年末全额收回。
新产品P一Ⅱ投产后，预计年销售量为50000盒，销售价格为300元／盒。同时，由于产品P—I与新产品P一Ⅱ存在竞争关系，新产品P一Ⅱ投产后会使产品P—I的每年经营现金净流量减少545000元。
新产品P--Ⅱ项目的β系数为1．4，甲公司的债务权益比为4：6(假设资本结构保持不变)，债务融资成本为8%(税前)。甲公司适用的公司所得税税率为25%。资本市场中的无风险利率为4%，市场组合的预期报酬率为9%。假定经营现金流入在每年年末取得。
要求：
(1)计算产品P－Ⅱ投资决策分析时适用的折现率。
(2)计算产品P－Ⅱ投资的初始现金流量、第5年年末现金流量净额。
(3)计算产品P－Ⅱ投资的净现值。
已知：(P／A，9%，4)=3．2397，(P／F，9%，5)=0．6499
2．ABC公司近三年的主要财务数据和财务比率如下：
要求：
(1)计算A公司的权益资本成本以及加权平均资本成本；
(2)计算项目的实体现金流量和股权现金流量；
(3)按照实体现金流量法计算项目的净现值并判断项目是否可行；
(4)按照股权现金流量法计算项目的净现值并判断项目是否可行。
已知：(P／F，6%，1)=0．9434，(P／F，6%，2)=0．8900，(P／F，6%，3)=0．8396
(P／F，6%，4)=0．7921，(P／F，8%，1)=0．9259，(P／F，8%，2)=0．8573
(P／F，8%，3)=0．7938，(P／F，8%，4)=0．7350
1．C
【解析】引导原则只有在两种情况下适用：一是理解存在局限性，认识能力有限，找不到最优的解决办法；二是寻找最优方案的成本过高。在这种情况下，跟随值得信任的人或者大多数人才是有利的。所以，选项A的说法和选项D的说法正确。引导原则不会帮你找到最好的方案，却常常可以使你避免采取最差的行动，其最好结果是得出近似最优的结论，最差的结果是模仿了别人的错误。所以选项B的说法正确，选项C的说法错误。
2．D
【解析】证券市场线的表达式为Ki=Rf+β×(Rm一Rf)，证券市场线的斜率=Rm-Rf，β是证券市场线的横坐标，Rf代表无风险利率，由此可知，选项A、B的说法正确；风险价格=(Rm-Rf)，风险收益率=β×(Rm-Rf)，由此可知，选项C的说法正确。证券市场线描述的是在市场均衡条件下，单项资产或资产组合(不论它是否已经有效地分散 了风险)的期望收益与风险之间的关系，由此可知，选项D的说法不正确。3．A
【解析】销售净利率=500／4000×100%=12．5%，股利支付率为40%，股权资本成本一5%+2×8%=21%；本期收入乘数-12．5%× 40%×(1+6%)／(21%-6%)=0．35。4．B
【解析】空头看跌期权到期日价值=-Max(执行价格一股票市价，0)=-Max(100-80，O)=-20(元)。
5．C
【解析】企业采用剩余股利分配政策的根本理由是为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。
6．C
【解析】各国对于企业、机构投资者分得的税后优先股利，都有不同程度的减免税规定。因此，优先股的购买者主要是高税率的机构投资者，所以选项C的说法不正确。
7．B
【解析】风险调整折现率法把时间价值和风险价值混在一起，人为地假定风险一年比一年大，可能与事实不符，夸大远期现金流量的风险。
8．D
【解析】选项D正确的表述应该是：将直接追溯到产品的直接成本和调整后的作业成本(即实际成本)加总，即可得出当期发生的成本费用。
9．B
【解析】有些材料数量差异需要进行具体的调查研究才能明确责任归属；数量差异=(实际数量-标准数量)×标准价格，由此可知，数量差异的大小是由用量脱离标准的程度和标准价格高低所决定的；另外，其中的“标准数量=实际产量×单位产品标准用量”。
10．B
【解析】在变动成本法下，所有的固定成本都计入期间成本，利润=销量×(单位售价-单位变动产品成本)-期间成本，在相关范围内，固定成本不变，因此利润与销量同向变动，由于第二年的利润最大，所以第二年的销量最大。
11．C
【解析】预计第四季度材料采购量=2120+350-456=2014(千克)，应付账款=2014×10×50%=10070(元)。
12．C
【解析】从根本目的上看，利润中心是指管理人员有权对其供货的来源和市场的选择进行决策的单位，所以，选项A的说法正确；利润中心没有权力决定该中心资产的投资水平，不能控制占用的资产，所以，选项C的说法不正确；对于利润中心进行考核的指标主要是利润，除了使用利润指标外，还需要使用一些非财务指标，如生产率、市场地位等等，所以，选项8的说法正确；制定内部转移价格的一个目的是防止成本转移带来的部门间责任转嫁，所以，选项D的说法正确。
1．ABD
【解析】金融资产的特点包括：流动性、人为的可分性、人为的期限性、名义价值不变性。
Z．AC
【解析】外部融资额=(经营资产销售百分比-经营负债销售百分比)×基期销售额×销售增长率-可动用的金融资产-基期销售额×(14-销售增长率)×预计销售净利率×(1-预计股利支付率)，可以看出A、C会增加留存收益的增加额，从而会减少外部融资额；选项B、D会增加外部融资额。
3．ABC
【解析】贝塔系数衡量的是系统风险，所以选项D的说法不正确；贝塔系数被定义为某个资产的收益率与市场组合之间的相关性，根据贝塔系数的计算公式可知，一种股票的贝塔系数的大小取决于：(1)该股票与整个股票市场的相关性；(2)它自身的标准差；(3)整个市场的标准差。所以选项A、B、C的说法正确。
4．ABCD
【解析】(P／F，12%，5)=1／(F／P，12%，5)=0.5674，(F／A,12%，5)=[(F／P，12%，5)-1]／12%=6．3525，(P／A，12%，5)=[1-(P／F，12%，5)2／12%=3．6050，(A／P，12%，5)=1／(P／A，12%，5)=0.2774。
5．ABD
【解析】在实务中，往往把债务的承诺收益率作为债务成本。所以，选项C的说法不正确。
6．AD
【解析】目标企业每股价值=可比企业平均市盈率×目标企业的每股净利，所以选项A是答案；市盈率模型最适合连续盈利，并且β值接近于1的企业，所以选项B的说法正确；本期市盈率=股利支付率×(1+增长率)／(股权成本-增长率)，内在市盈率=股利支付率／(股权成本-增长率)，由此可知，选项C的说法正确；市净率模型主要适用于需要拥有大量资产且净资产为正值的企业，收入乘数模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业，所以选项D是答案。
7．BCD
【解析】放弃期权是一项看跌期权，其标的资产价值是项目的继续经营价值，而执行价格是项目的清算价值。
8．ACD
【解析】边际贡献=100×(20-12)=800(万元)，息税前利润=800-50=750(万元)，税前优先股股息=75／(1-25%)=100(万元)，据此计算得出的经营杠杆系数=800／750=1．07，财务杠杆系数=750／(750-20-100)=1．19，总杠杆系数=800／(750-20-100)=1．27，或=1．07×1．19=1．27，盈亏平衡点=50／(20-12)=6．25(万件)。
9．BD
【解析】由于发放股票股利可以导致普通股股数增加，所以，选项A的说法不正确；发放股票股利后的原股东所持股票的市场价值一发放股票股利后原股东的持股比例×发放股票股利后的盈利总额×发放股票股利后的市盈率，由于发放股票股利不影响股东的持股比例以及盈利总额(指上年的)，所以，选项8的说法正确；发放股票股利会影响未分配利润而进行股票分割并不影响未分配利润，所以选项C的说法不正确；对股东来讲，股票回购后股东得到的资本利得需交纳资本利得税，发放现金股利后股东则需交纳股息税，所以。选项D的说法正确。
10．ABD
【解析】选项C优先分配股利的权利属于优先股股东的权利。
11．BCD
【解析】损益平衡租金指的是净现值为零的税前租金，所以，选项A的说法不正确，选项B的说法正确；对于承租人来说，损益平衡租金是可接受的最高租金额，对于出租人来说，损益平衡租金是可接受的最低租金额，所以，选项C、D的说法正确。
12．ABCD
【解析】为了正确计算产品成本，要分清以下费用界限：(1)正确划分应计入产品成本和不应计入产品成本的费用界限，其中，生产经营活动的成本分为正常的成本和非正常的成本，而正常的生产经营活动成本分为产品成本和期间成本，由此可知，选项A是答案；(2)正确划分各会计期间成本的界限，由此可知，选项B是答案；(3)正确划分不同成本对象的费用界限，由此可知，选项C是答案；(4)正确划分完工产品和在产品成本的界限，由此可知，选项D是答案。
13．ABC
【解析】作业成本法的优点包括：(1)可以获得更准确的产品和产品线成本；(2)有助于改善成本控制；(3)为战略管理提供信息支持。作业成本法不利于管理控制，所以选项D不是答案。
14．ABC
【解析】采用变动成本法时，各成本费用科目要按变动费用和固定费用分别设置，即分别设置“变动制造费用”、“固定制造费用”、“变动销售费用”、“固定销售费用”、“变动管理费用”、“固定管理费用”等。与此同时，“生产成本”和“产成品”科目也要相应变化，即它们只记录存货的变动成本，而不包括固定成本。变动成本法下，固定制造费用作为期间费用处理，在发生的当期转为费用，列入利润，因此“固定制造费用”科目没有期初期末余额。
15．ABC
【解析】用列表法编制的弹性预算的优点是：不管实际业务量是多少，不必经过计算即可找到与业务量相近的预算成本；混合成本中的阶梯成本和曲线成本，可按其性态计算填列，不必用数学方法修正为近似的直线成本。但是在评价和考核实际成本时，往往需要使用插补法计算“实际业务量的预算成本”，比较麻烦，由此可知选项A、B、C都是答案。而选项D是公式法的优点，所以不选。
16．BD
【解析】经济增加值直接与股东财富的创造相联系，所以选项A的说法不正确；经济增加值不具有比较不同规模企业的能力，所以选项C的说法不正确。
1．【答案】
(1)权益资本成本：4%+1．4×(9%-4%)=11%
加权平均资本成本：0．4× 8%×(1-25%)+0．6×11%=9%
所以适用折现率为9%
(2)初始现金流量：
-(10000000+3000000)=-13000000(元)
第五年末账面价值为：(注意由于涉及折旧抵税，所以，一定要按照税法的规定计算报废时的固定资产账面价值)
10000000×5%=500000(元)变现相关流量为：
1000000+(500000-1000000)× 25%=875000(元)
也可以写成：
变现相关流量=变现收入-变现净收益纳税=1000000-(1000000-500000)× 25%=875000(元)
[注意这里面考虑了变现收入纳税，1000000-(1000000-500000)× 25%=1000000-1000000×25%+500000X 25%，其中的1000000× 25%就是变现收入纳税。]
每年折旧为：
10000000 × 0．95／5=1900000(元)
(注意由于涉及折旧抵税，所以，一定要按照税法规定的折旧方法、净残值、折旧年限计算年折旧)
第5年现金流量净额为：
50000×300×(1-25%)-(600000+200×50000)×(1-25%)+1900000×25%+3000000-545000+875000
=7105000(元)
其中的545000是“新产品P-Ⅱ投产后会使产品P--1的每年经营现金净流量减少的金额”。
(3)企业1～4年的现金流量：
50000×300×(1-25%)-(600000+200×50000)×(1-25%)+1900000×25%-545000=3230000(元)
净现值：3230000×(P／A，9%，4)+7105000×(P／F，9%，5)-13000000=2081770．5(元)
2．【答案】
(1)根据“总资产净利率=销售净利率×总资产周转率”可知，总资产净利率下降的原因是总资产周转率和销售净利率在下降；
(2)本题中总资产周转率下降的原因是应收账款周转天数延长和存货周转率下降；
(3)相关数据计算结果见下表：
年度 毛利 净利润 利润总额 期间费用
2008700.9202.1288.71412.19
2009501.698.8141.14360.46
根据“销售净利率=净利润／销售收入×100%”可知，影响销售净利率的直接因素是净利润和销售收入，本题中2009年的销售收入比2008年下降，如果净利润不变，则销售净利率一定会提高，所以，销售净利率下降的直接原因是净利润下降，净利润下降的原因是利润总额下降，利润总额下降的原因是销售毛利率下降导致的毛利下降，尽管在2009年大力压缩了期间费用51-73万元(412．19-360．46)，仍未能导致销售净利率上升；
(4)根据资料可知，该公司的资金来源包括股东权益、非流动负债和流动负债。其中根据“债务／股东权益”的数值大于1可知，在资本结构中负债的比例大于股东权益，即负债是资金的主要来源，进一步根据(非流动债务／股东权益)／(债务／股东权益)=非流动债务／债务，可知本题中“非流动债务／债务”的数值小于0．5，即在负债中，流动负债占的比例大于非流动负债，因此，流动负债是负债资金的主要来源；
(5)2008年的留存收益=550 -500 =50(万元)，股利支付比例为(202．1-50)÷202.1×100%=75．26%；2009年的留存收益=550- 550=0，股利支付比例为(98．8-0)÷98．8×100%=100%，由此可知，该公司的股利支付比例很大，大部分盈余都用于发放股利；
(6)①扩大销售；②降低存货；③降低应收账款；④增加收益留存；⑤降低进货成本。
【解释】“扩大销售、降低存货”可以提高存货周转率，“扩大销售、降低应收账款”可以提高应收账款周转率，缩短应收账款周转天数；降低进货成本的目的是为了提高销售毛利率，因为毛利一销售收入一销售成本，而降低进货成本可以降低销售成本。增加留存收益的目的是增加股东权益比重，调整资本结构，降低财务风险。
(1)计算该债券第15年年末的底线价值；
【提示】
①可转换债券的底线价值，应当是纯债券价值和转换价值两者中的较高者，而不是较低者。
②计算债券价值时，考虑的是未来的现金流量的现值，所以，计算第15年年末的债券价值时，只能考虑未来的5年的利息现值，以及到期收回的本金的现值。
③计算转换价值时，要考虑股价的增长率，按照复利终值的计算方法计算。
④可转换债券的转换比率指的是一张可转换债券可以转换的股数。
纯债券价值
=1000×10%×(P／A，12%，5)+1000×(P／F，12%，5)
=100×3．6048+1000×0．5674=927．88(元)
转换价值=35×20×(F／P，6%，15)=1677．62(元)
底线价值为1677．62元
(2)说明甲公司第l5年年末的正确选择应该是转股还是被赎回；
【提示】直接比较股价和赎回价即可，由于甲公司是投资方，因此，选择高的。
赎回价格=1100-5×5=1075元，由于转换价值1677．62元高于此时的赎回价格，所以，甲公司此时的正确选择应该是转股。
(3)计算股权成本；
【提示】直接按照股利增长模型计算即可，需要注意，题中告诉的是当前“期望”股利为3．5元／股，这指的是D1=3．5元，并不是D0=3．5元。如果说“当前股利为3．5元”，则指的是D0=3．5元。
股权成本=3．5／35十6%=16%
(4)如果想通过修改转换比例的方法使得投资人在第15年末转股情况下的内含报酬率达到双方可以接受的预想水平，确定转换比例的范围。
【提示】修改的目标是使得筹资成本(即投资人的内含报酬率)处于税前债务成本和税前股权成本之间。注意是税前股权成本不是税后股权成本。注意：计算内含报酬率时， 考虑的是转换前的利息在投资时的现值以及转换价值在投资时的现值。股权的税前成本=16%／(1-20%)=20%
修改的目标是使得筹资成本(即投资人的内含报酬率)处于12%和20%之间。
当内含报酬率为12%时：
1000=1000×10%×(P／A，12%，l5)+转换价值×(P／F，12%，15)1000=681.09+转换价值×0．1827
解得：转换价值=1745．54
转换比例=1745．54／[35［(F／P，6%，15)]=1745．54／(35×2．3966)=20．81当内含报酬率为20%时：
1000=1000×10%×(P／A，20%，15)+转换价值×(P／F，20%，15)1000=467.55+转换价值×0．0649
解得：转换价值=8204．16
转换比例=8204．16／[35×(F／P，6%，15)]=8204．16／(35×2．3966)=97．81所以，转换比例的范围为20．81-97．81。
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1．下列关于财务管理“引导原则”的说法中，不正确的是( )。
A．如果寻找最优方案的成本过高，则可以采用“引导原则”
B．引导原则有可能使你模仿别人的错误
C．引导原则可以帮助你用较低的成本找到最好的方案
D．引导原则体现了“相信大多数”的思想
2．下列关于证券市场线的说法中，不正确的是( )。
A．证券市场线的斜率=Rm-Rf
B．证券市场线的截距指的是无风险利率
C．风险价格和风险收益率含义不同
D．在市场均衡条件下，对于未能有效地分散了风险的资产组合，证券市场线并不能描述其期望收益与风险之间的关系
3．某公司2007年销售收入为4000万元，净利润为500万元。公司采用固定股利支付率政策，股利支付率为40%。预期净利润和股利的长期增长率均为6%。该公司的p值为2，国库券利率为5%，市场平均的风险收益率为8%，则该公司的本期收入乘数为( )。
A．0．35
B．0．33
C．0．53
D．0．5
4．某人售出1股执行价格为100元，1年后到期的ABC公司股票的看跌期权。如果1年后该股票的市场价格为80元，则该期权的到期日价值为( )元。
A．20
B．-20
C．180
D．0
5．企业采用剩余股利分配政策的根本理由是( )。
A．最大限度地用收益满足筹资的需要
B．向市场传递企业不断发展的信息
C．使企业保持理想的资本结构
D．使企业在资金使用上有较大的灵活性
6．以下关于优先股的说法中，不正确的是( )。
A．优先股的筹资风险比债券小
B．优先股的投资风险大
C．优先股的购买者主要是低税率的机构投资者
D．当企业破产时，优先股的索偿权低于债权人
7．在投资项目风险的处置方法中，可能会夸大远期现金流量风险的方法是( )。
A．调整现金流量法
B．风险调整折现率法
C．净现值法
D．内含报酬率法
8．通过计算差异调整率，可以将已分配作业成本调整为当期实际发生成本，下列相关的公式不正确的是( )。
A．某作业成本调整率=(该作业本期实际发生成本-本期已分配成本)／本期已分配成本
B．某项作业成本调整额=该项已分配作业成本×该作业成本调整率
C．产品实际作业成本=∑(某项已分配成本+该作业成本调整额)
D．将调整后的作业成本(即实际成本)加总，即可得出当期发生的成本费用
9．下列说法中，正确的是( )。
A．材料数量差异应该全部由生产部门承担责任
B．直接人工工资率差异的具体原因会涉及生产部门或其他部门
C．数量差异的大小是由用量脱离标准的程度以及实际价格高低所决定的
D．数量差异=(实际数量一标准数量)×标准价格，其中的“标准数量=标准产量×单位产品标准用量”
10．如果某企业连续三年按变动成本法计算的利润分别为10000万元、12000万元和11000万元，并且单位变动成本和固定成本均在相关范围内，则下列表述中正确的是( )。
A．第三年的销量最小
B．第二年的销量最大
C．第一年的产量比第二年少
D．第二年的产量比第三年多
11．某企业编制“直接材料预算”，预计第四季度期初存量456千克，季度生产需用量2120千克，预计期末存量为350千克，材料单价为10元，若材料采购货款有50%在本季度内付清，另外50%在下季度付清，假设不考虑其他因素，则该企业预计资产负债表年末“应付账款”项目为( )元。
A．11130
B．14630
C．10070
D．13560
12．下列关于利润责任中心的说法中，不正确的是( )。
A．拥有供货来源和市场选择决策权的责任中心，才能成为利润中心
B．考核利润中心的业绩，除了使用利润指标外，还需使用一些非财务指标
C．为了便于不同规模的利润中心业绩比较，应以利润中心实现的利润与所占用资产相联系的相对指标作为其业绩考核的依据
D．为防止责任转嫁，正确考核利润中心业绩，需要制定合理的内部转移价格
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1．以下属于金融资产特点的有( )。
A．流动性
B．人为的可分性
C．实际价值不变性
D．人为的期限性
2．在销售百分比法中，外部融资额大于0，企业其他条件不变的情况下，企业若打算减少外部融资的数量，应该( )。
A．提高销售净利率
B．提高股利支付率
C．降低股利支付率
D．提高经营资产销售百分比
3．影响股票贝塔系数的因素包括( )。
A．该股票与整个股票市场的相关性
B．股票自身的标准差
C．整个市场的标准差
D．该股票的非系统风险4．如果(F／P，12%，5)=1．7623，则下述系数中，正确的有( )。A．(P／F，12%，5)=0．56748．(F／A，12%，5)=6．3525
C．(P／A，12%，5)=3．6050 D．(A／P，12%，5)=0．2774
5．下列说法中，正确的有( )。
A．在估计债务成本时，要注意区分债务的历史成本和未来成本
B．现有债务的历史成本，对于未来的决策来说是不相关的沉没成本
C．在实务中，往往把债务的期望收益率作为债务成本
D．计算资本成本的主要目的是用于资本预算
6．下列关于相对价值法的说法中，不正确的有( )。
A．目标企业每股价值=可比企业平均市净率×目标企业的每股净利
B．市盈率模型最适合连续盈利，并且β值接近于1的企业
C．本期市盈率=内在市盈率×(1+增长率)
D．收入乘数法主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业
7．在实物期权中，关于放弃期权的说法正确的有( )。
A．是一项看涨期权
B．其标的资产价值是项目的继续经营价值
C．其执行价格为项目的清算价值
D．是一项看跌期权
8．某公司本年的销售量为100万件，售价为20元／件，单位变动成本12元，总固定成本为50万元，优先股股息为75万元，利息费用为20万元，所得税税率为25%。下列说法正确的有( )。
A．据此计算得出的经营杠杆系数为1．O7
B．据此计算得出的财务杠杆系数为1．03
C．据此计算得出的总杠杆系数为1．27
D．据此计算得出的盈亏平衡点为6．25万件
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A．发放股票股利会导致股价下降，因此股票股利会使股票总市场价值下降
B．如果发放股票股利后股票的市盈率增加，则原股东所持股票的市场价值增加
C．发放股票股利和进行股票分割对企业的所有者权益各项目的影响是相同的
D．股票回购本质上是现金股利的一种替代选择，但是两者带给股东的净财富效应不同
10．下列各项属于普通股股东的权利的有( )。
A．对公司事务的质询权
B．分配公司剩余财产的权利
C．优先分配股利权
D．股利分配请求权
11．下列关于租赁分析中的损益平衡租金特点的表述中，正确的有( )。
A．损益平衡租金是指租赁损益为零的租金额
B．损益平衡租金是指税前租金额
C．损益平衡租金是承租人可接受的最高租金额
D．损益平衡租金是出租人可接受的最低租金额
12．为了正确计算产品成本，必须正确划分的企业各项正常生产经营成本的界限包括( )。
A．产品成本与期间成本的界限
B．各会计期间成本的界限
C．不同产品成本的界限
D．完工产品与在产品成本的界限
13．作业成本法的优点包括( )。
A．可以获得更准确的产品和产品线成本
B．有助于改善成本控制
C．为战略管理提供信息支持
D．有利于管理控制
14．以下关于变动成本法应用的表述中，正确的有( )。
A．各成本费用科目要按变动费用和固定费用分别设置
B．“生产成本”科目只记录存货的变动成本
C．“固定制造费用”科目没有期初期末余额
D．“产成品”科目的使用没有变化
15．用列表法编制的弹性预算，主要特点包括( )。
A．可以直接找到与业务量相近的预算成本
B．混合成本中的阶梯成本和曲线成本可按其性态计算填列
C．评价和考核实际成本时往往需要使用插补法计算实际业务量的预算成本
D．便于计算任何业务量的预算成本
16．下列关于经济增加值的说法中，正确的有( )。
A．经济增加值与股东财富的创造没有联系
B．经济增加值是股票分析师的一个强有力的工具
C．经济增加值具有比较不同规模企业的能力
D．经济增加值有许多和投资报酬率一样误导使用人的缺点
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1．甲公司是一家制药企业。2008年，甲公司在现有产品P—I的基础上成功研制出第二代产品P一Ⅱ。如果第二代产品投产，需要新购置成本为10000000元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5%。第5年年末，该设备预计市场价值为1000000元(假定第5年年末P一Ⅱ停产)。财务部门估计每年固定成本为600000元(不含折旧费)，变动成本为200元／盒。另，新设备投产初期需要投入净营运资金3000000元。净营运资金于第5年年末全额收回。
新产品P一Ⅱ投产后，预计年销售量为50000盒，销售价格为300元／盒。同时，由于产品P—I与新产品P一Ⅱ存在竞争关系，新产品P一Ⅱ投产后会使产品P—I的每年经营现金净流量减少545000元。
新产品P--Ⅱ项目的β系数为1．4，甲公司的债务权益比为4：6(假设资本结构保持不变)，债务融资成本为8%(税前)。甲公司适用的公司所得税税率为25%。资本市场中的无风险利率为4%，市场组合的预期报酬率为9%。假定经营现金流入在每年年末取得。
要求：
(1)计算产品P－Ⅱ投资决策分析时适用的折现率。
(2)计算产品P－Ⅱ投资的初始现金流量、第5年年末现金流量净额。
(3)计算产品P－Ⅱ投资的净现值。
已知：(P／A，9%，4)=3．2397，(P／F，9%，5)=0．6499
2．ABC公司近三年的主要财务数据和财务比率如下：
|
|
2007年 |
2008年 |
2009年 |
|
销售额(7Y元) |
4000 |
4300 |
3800 |
|
总资产(71元) |
1430 |
1560 |
1695 |
|
普通股(71元) |
100 |
100 |
100 |
|
保留盈余(71元) |
500 |
550 |
550 |
|
股东权益合计 |
600 |
650 |
650 |
|
流动比率 |
1.19 |
1.25 |
1.2O |
|
应收账款周转天数 |
18 |
22 |
27 |
|
存货周转率(次数) |
8．O |
7.5 |
5.5 |
|
债务／股东权益 |
1.38 |
1.40 |
1.61 |
|
非流动负债／股东权益 |
0.5 |
0.46 |
0.46 |
|
销售毛利率 |
20.0% |
16.3% |
13.2% |
|
销售净利率 |
7.5% |
4.7% |
2.6% |
|
总资产周转率(次数) |
2.80 |
2.76 |
2.24 |
|
总资产净利率 |
21% |
12.972% |
5.824% |
假设该公司所得税税率为30%，利润总额=毛利-期间费用。要求：
(1)分析说明总资产净利率下降的原因；
(2)分析说明总资产周转率下降的原因；
(3)计算2008年和2009年的毛利、期间费用、利润总额和净利润，并说明销售净利率
下降的原因；
(4)分析说明该公司的资金来源；
(5)分析公司的股利支付比例；
(6)假如你是该公司的财务经理，在2010年应从哪些方面改善公司的财务状况和经营
业绩。
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3.甲公司拟投资A公司新发行的可转换债券，该债券每张售价为1000元，期限20年，票面利率为10%，转换比率为20，不可赎回期为10年，10年后的赎回价格为1100元，以后每年递减5元，市场上等风险普通债券的市场利率为12%。A公司目前的股价为35元／股，当前期望股利为3．5元／股，预计以后每年股利和股价的增长率均为6%。所得税税率为20%。
要求：
(1)计算该债券第15年年末的底线价值；
(2)说明甲公司第15年年末的正确选择应该是转股还是被赎回；
(3)计算股权成本；
(4)如果想通过修改转换比例的方法使得投资人在第15年末转股情况下的内含报酬率达 到双方可以接受的预想水平，确定转换比例的范围。
已知：(P／A，12%，5)=3．6048，(P／F，12%，5)=0.5674，(F／P，6%，15)=2．3966
(P／A，12%，15)=6．8109，(P／F，12%，15)=0.1827，(P／A，20%，15)=4．6755
(P／F，20%，15)=0．0649，(P／A，16%，15)=5．5755，(P／F，16%，15)=0．10794．
A公司2005年初的金融资产市场价值为200万元，2004年年底发行在外的普通股为500
万股，当年销售收入15000万元，净经营营运资本5000万元，税前经营利润4000万元，资本支出2000万元，折旧与摊销1000万元。目前金融负债的市场价值为3000万元，资本结构中负债占20%，可以保持此目标资本结构不变，负债(平价发行债券、无手续费)平均利率为10%，可以长期保持下去。平均所得税税率为40%。目前该公司股票每股价格为40元。
预计2005～2009年的销售收入增长率保持在20%的水平上。该公司的资本支出、折旧与摊销、净经营营运资本、税后经营净利润与销售收入同比例增长。到2010年及以后净经营营运资本、资本支出、税后经营净利润与销售收入同比例增长，折旧与摊销正好弥补资本支出，销售收入将会保持10%的固定增长速度。
已知无风险收益率为2%，股票市场的平均收益率为10%，公司股票的β系数为2．69。
要求：填写下表，计算分析投资者是否应该购买该公司的股票作为投资(加权平均资本成本的计算结果四舍五入保留整数)。
已知：(P／F，20%，1)=0.8333，
(P／F，20%，2)=0．6944，
(P／F，20%，3)=0．5787
(P／F，20%，4)=0.4823，
(P／F，20%，5)=0．4019
单位：万元
年度 |
2004年 |
2005年 |
2006年 |
2007年 |
2008年 |
2009年 |
2010年 |
|
税后经营净利润 |
|
|
|
|
|
|
|
|
资本支出 |
|
|
|
|
|
|
|
|
折旧与摊销 |
|
|
|
|
|
|
|
|
净经营营运资本 |
|
|
|
|
|
|
|
|
净经营营运资本增加 |
|
|
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|
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|
实体现金流量 |
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要求：
(1)计算A公司的权益资本成本以及加权平均资本成本；
(2)计算项目的实体现金流量和股权现金流量；
(3)按照实体现金流量法计算项目的净现值并判断项目是否可行；
(4)按照股权现金流量法计算项目的净现值并判断项目是否可行。
已知：(P／F，6%，1)=0．9434，(P／F，6%，2)=0．8900，(P／F，6%，3)=0．8396
(P／F，6%，4)=0．7921，(P／F，8%，1)=0．9259，(P／F，8%，2)=0．8573
(P／F，8%，3)=0．7938，(P／F，8%，4)=0．7350
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1．C
【解析】引导原则只有在两种情况下适用：一是理解存在局限性，认识能力有限，找不到最优的解决办法；二是寻找最优方案的成本过高。在这种情况下，跟随值得信任的人或者大多数人才是有利的。所以，选项A的说法和选项D的说法正确。引导原则不会帮你找到最好的方案，却常常可以使你避免采取最差的行动，其最好结果是得出近似最优的结论，最差的结果是模仿了别人的错误。所以选项B的说法正确，选项C的说法错误。
2．D
【解析】证券市场线的表达式为Ki=Rf+β×(Rm一Rf)，证券市场线的斜率=Rm-Rf，β是证券市场线的横坐标，Rf代表无风险利率，由此可知，选项A、B的说法正确；风险价格=(Rm-Rf)，风险收益率=β×(Rm-Rf)，由此可知，选项C的说法正确。证券市场线描述的是在市场均衡条件下，单项资产或资产组合(不论它是否已经有效地分散 了风险)的期望收益与风险之间的关系，由此可知，选项D的说法不正确。3．A
【解析】销售净利率=500／4000×100%=12．5%，股利支付率为40%，股权资本成本一5%+2×8%=21%；本期收入乘数-12．5%× 40%×(1+6%)／(21%-6%)=0．35。4．B
【解析】空头看跌期权到期日价值=-Max(执行价格一股票市价，0)=-Max(100-80，O)=-20(元)。
5．C
【解析】企业采用剩余股利分配政策的根本理由是为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。
6．C
【解析】各国对于企业、机构投资者分得的税后优先股利，都有不同程度的减免税规定。因此，优先股的购买者主要是高税率的机构投资者，所以选项C的说法不正确。
7．B
【解析】风险调整折现率法把时间价值和风险价值混在一起，人为地假定风险一年比一年大，可能与事实不符，夸大远期现金流量的风险。
8．D
【解析】选项D正确的表述应该是：将直接追溯到产品的直接成本和调整后的作业成本(即实际成本)加总，即可得出当期发生的成本费用。
9．B
【解析】有些材料数量差异需要进行具体的调查研究才能明确责任归属；数量差异=(实际数量-标准数量)×标准价格，由此可知，数量差异的大小是由用量脱离标准的程度和标准价格高低所决定的；另外，其中的“标准数量=实际产量×单位产品标准用量”。
10．B
【解析】在变动成本法下，所有的固定成本都计入期间成本，利润=销量×(单位售价-单位变动产品成本)-期间成本，在相关范围内，固定成本不变，因此利润与销量同向变动，由于第二年的利润最大，所以第二年的销量最大。
11．C
【解析】预计第四季度材料采购量=2120+350-456=2014(千克)，应付账款=2014×10×50%=10070(元)。
12．C
【解析】从根本目的上看，利润中心是指管理人员有权对其供货的来源和市场的选择进行决策的单位，所以，选项A的说法正确；利润中心没有权力决定该中心资产的投资水平，不能控制占用的资产，所以，选项C的说法不正确；对于利润中心进行考核的指标主要是利润，除了使用利润指标外，还需要使用一些非财务指标，如生产率、市场地位等等，所以，选项8的说法正确；制定内部转移价格的一个目的是防止成本转移带来的部门间责任转嫁，所以，选项D的说法正确。
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1．ABD
【解析】金融资产的特点包括：流动性、人为的可分性、人为的期限性、名义价值不变性。
Z．AC
【解析】外部融资额=(经营资产销售百分比-经营负债销售百分比)×基期销售额×销售增长率-可动用的金融资产-基期销售额×(14-销售增长率)×预计销售净利率×(1-预计股利支付率)，可以看出A、C会增加留存收益的增加额，从而会减少外部融资额；选项B、D会增加外部融资额。
3．ABC
【解析】贝塔系数衡量的是系统风险，所以选项D的说法不正确；贝塔系数被定义为某个资产的收益率与市场组合之间的相关性，根据贝塔系数的计算公式可知，一种股票的贝塔系数的大小取决于：(1)该股票与整个股票市场的相关性；(2)它自身的标准差；(3)整个市场的标准差。所以选项A、B、C的说法正确。
4．ABCD
【解析】(P／F，12%，5)=1／(F／P，12%，5)=0.5674，(F／A,12%，5)=[(F／P，12%，5)-1]／12%=6．3525，(P／A，12%，5)=[1-(P／F，12%，5)2／12%=3．6050，(A／P，12%，5)=1／(P／A，12%，5)=0.2774。
5．ABD
【解析】在实务中，往往把债务的承诺收益率作为债务成本。所以，选项C的说法不正确。
6．AD
【解析】目标企业每股价值=可比企业平均市盈率×目标企业的每股净利，所以选项A是答案；市盈率模型最适合连续盈利，并且β值接近于1的企业，所以选项B的说法正确；本期市盈率=股利支付率×(1+增长率)／(股权成本-增长率)，内在市盈率=股利支付率／(股权成本-增长率)，由此可知，选项C的说法正确；市净率模型主要适用于需要拥有大量资产且净资产为正值的企业，收入乘数模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业，所以选项D是答案。
7．BCD
【解析】放弃期权是一项看跌期权，其标的资产价值是项目的继续经营价值，而执行价格是项目的清算价值。
8．ACD
【解析】边际贡献=100×(20-12)=800(万元)，息税前利润=800-50=750(万元)，税前优先股股息=75／(1-25%)=100(万元)，据此计算得出的经营杠杆系数=800／750=1．07，财务杠杆系数=750／(750-20-100)=1．19，总杠杆系数=800／(750-20-100)=1．27，或=1．07×1．19=1．27，盈亏平衡点=50／(20-12)=6．25(万件)。
9．BD
【解析】由于发放股票股利可以导致普通股股数增加，所以，选项A的说法不正确；发放股票股利后的原股东所持股票的市场价值一发放股票股利后原股东的持股比例×发放股票股利后的盈利总额×发放股票股利后的市盈率，由于发放股票股利不影响股东的持股比例以及盈利总额(指上年的)，所以，选项8的说法正确；发放股票股利会影响未分配利润而进行股票分割并不影响未分配利润，所以选项C的说法不正确；对股东来讲，股票回购后股东得到的资本利得需交纳资本利得税，发放现金股利后股东则需交纳股息税，所以。选项D的说法正确。
10．ABD
【解析】选项C优先分配股利的权利属于优先股股东的权利。
11．BCD
【解析】损益平衡租金指的是净现值为零的税前租金，所以，选项A的说法不正确，选项B的说法正确；对于承租人来说，损益平衡租金是可接受的最高租金额，对于出租人来说，损益平衡租金是可接受的最低租金额，所以，选项C、D的说法正确。
12．ABCD
【解析】为了正确计算产品成本，要分清以下费用界限：(1)正确划分应计入产品成本和不应计入产品成本的费用界限，其中，生产经营活动的成本分为正常的成本和非正常的成本，而正常的生产经营活动成本分为产品成本和期间成本，由此可知，选项A是答案；(2)正确划分各会计期间成本的界限，由此可知，选项B是答案；(3)正确划分不同成本对象的费用界限，由此可知，选项C是答案；(4)正确划分完工产品和在产品成本的界限，由此可知，选项D是答案。
13．ABC
【解析】作业成本法的优点包括：(1)可以获得更准确的产品和产品线成本；(2)有助于改善成本控制；(3)为战略管理提供信息支持。作业成本法不利于管理控制，所以选项D不是答案。
14．ABC
【解析】采用变动成本法时，各成本费用科目要按变动费用和固定费用分别设置，即分别设置“变动制造费用”、“固定制造费用”、“变动销售费用”、“固定销售费用”、“变动管理费用”、“固定管理费用”等。与此同时，“生产成本”和“产成品”科目也要相应变化，即它们只记录存货的变动成本，而不包括固定成本。变动成本法下，固定制造费用作为期间费用处理，在发生的当期转为费用，列入利润，因此“固定制造费用”科目没有期初期末余额。
15．ABC
【解析】用列表法编制的弹性预算的优点是：不管实际业务量是多少，不必经过计算即可找到与业务量相近的预算成本；混合成本中的阶梯成本和曲线成本，可按其性态计算填列，不必用数学方法修正为近似的直线成本。但是在评价和考核实际成本时，往往需要使用插补法计算“实际业务量的预算成本”，比较麻烦，由此可知选项A、B、C都是答案。而选项D是公式法的优点，所以不选。
16．BD
【解析】经济增加值直接与股东财富的创造相联系，所以选项A的说法不正确；经济增加值不具有比较不同规模企业的能力，所以选项C的说法不正确。
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1．【答案】
(1)权益资本成本：4%+1．4×(9%-4%)=11%
加权平均资本成本：0．4× 8%×(1-25%)+0．6×11%=9%
所以适用折现率为9%
(2)初始现金流量：
-(10000000+3000000)=-13000000(元)
第五年末账面价值为：(注意由于涉及折旧抵税，所以，一定要按照税法的规定计算报废时的固定资产账面价值)
10000000×5%=500000(元)变现相关流量为：
1000000+(500000-1000000)× 25%=875000(元)
也可以写成：
变现相关流量=变现收入-变现净收益纳税=1000000-(1000000-500000)× 25%=875000(元)
[注意这里面考虑了变现收入纳税，1000000-(1000000-500000)× 25%=1000000-1000000×25%+500000X 25%，其中的1000000× 25%就是变现收入纳税。]
每年折旧为：
10000000 × 0．95／5=1900000(元)
(注意由于涉及折旧抵税，所以，一定要按照税法规定的折旧方法、净残值、折旧年限计算年折旧)
第5年现金流量净额为：
50000×300×(1-25%)-(600000+200×50000)×(1-25%)+1900000×25%+3000000-545000+875000
=7105000(元)
其中的545000是“新产品P-Ⅱ投产后会使产品P--1的每年经营现金净流量减少的金额”。
(3)企业1～4年的现金流量：
50000×300×(1-25%)-(600000+200×50000)×(1-25%)+1900000×25%-545000=3230000(元)
净现值：3230000×(P／A，9%，4)+7105000×(P／F，9%，5)-13000000=2081770．5(元)
2．【答案】
(1)根据“总资产净利率=销售净利率×总资产周转率”可知，总资产净利率下降的原因是总资产周转率和销售净利率在下降；
(2)本题中总资产周转率下降的原因是应收账款周转天数延长和存货周转率下降；
(3)相关数据计算结果见下表：
年度 毛利 净利润 利润总额 期间费用
2008700.9202.1288.71412.19
2009501.698.8141.14360.46
根据“销售净利率=净利润／销售收入×100%”可知，影响销售净利率的直接因素是净利润和销售收入，本题中2009年的销售收入比2008年下降，如果净利润不变，则销售净利率一定会提高，所以，销售净利率下降的直接原因是净利润下降，净利润下降的原因是利润总额下降，利润总额下降的原因是销售毛利率下降导致的毛利下降，尽管在2009年大力压缩了期间费用51-73万元(412．19-360．46)，仍未能导致销售净利率上升；
(4)根据资料可知，该公司的资金来源包括股东权益、非流动负债和流动负债。其中根据“债务／股东权益”的数值大于1可知，在资本结构中负债的比例大于股东权益，即负债是资金的主要来源，进一步根据(非流动债务／股东权益)／(债务／股东权益)=非流动债务／债务，可知本题中“非流动债务／债务”的数值小于0．5，即在负债中，流动负债占的比例大于非流动负债，因此，流动负债是负债资金的主要来源；
(5)2008年的留存收益=550 -500 =50(万元)，股利支付比例为(202．1-50)÷202.1×100%=75．26%；2009年的留存收益=550- 550=0，股利支付比例为(98．8-0)÷98．8×100%=100%，由此可知，该公司的股利支付比例很大，大部分盈余都用于发放股利；
(6)①扩大销售；②降低存货；③降低应收账款；④增加收益留存；⑤降低进货成本。
【解释】“扩大销售、降低存货”可以提高存货周转率，“扩大销售、降低应收账款”可以提高应收账款周转率，缩短应收账款周转天数；降低进货成本的目的是为了提高销售毛利率，因为毛利一销售收入一销售成本，而降低进货成本可以降低销售成本。增加留存收益的目的是增加股东权益比重，调整资本结构，降低财务风险。
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(1)计算该债券第15年年末的底线价值；
【提示】
①可转换债券的底线价值，应当是纯债券价值和转换价值两者中的较高者，而不是较低者。
②计算债券价值时，考虑的是未来的现金流量的现值，所以，计算第15年年末的债券价值时，只能考虑未来的5年的利息现值，以及到期收回的本金的现值。
③计算转换价值时，要考虑股价的增长率，按照复利终值的计算方法计算。
④可转换债券的转换比率指的是一张可转换债券可以转换的股数。
纯债券价值
=1000×10%×(P／A，12%，5)+1000×(P／F，12%，5)
=100×3．6048+1000×0．5674=927．88(元)
转换价值=35×20×(F／P，6%，15)=1677．62(元)
底线价值为1677．62元
(2)说明甲公司第l5年年末的正确选择应该是转股还是被赎回；
【提示】直接比较股价和赎回价即可，由于甲公司是投资方，因此，选择高的。
赎回价格=1100-5×5=1075元，由于转换价值1677．62元高于此时的赎回价格，所以，甲公司此时的正确选择应该是转股。
(3)计算股权成本；
【提示】直接按照股利增长模型计算即可，需要注意，题中告诉的是当前“期望”股利为3．5元／股，这指的是D1=3．5元，并不是D0=3．5元。如果说“当前股利为3．5元”，则指的是D0=3．5元。
股权成本=3．5／35十6%=16%
(4)如果想通过修改转换比例的方法使得投资人在第15年末转股情况下的内含报酬率达到双方可以接受的预想水平，确定转换比例的范围。
【提示】修改的目标是使得筹资成本(即投资人的内含报酬率)处于税前债务成本和税前股权成本之间。注意是税前股权成本不是税后股权成本。注意：计算内含报酬率时， 考虑的是转换前的利息在投资时的现值以及转换价值在投资时的现值。股权的税前成本=16%／(1-20%)=20%
修改的目标是使得筹资成本(即投资人的内含报酬率)处于12%和20%之间。
当内含报酬率为12%时：
1000=1000×10%×(P／A，12%，l5)+转换价值×(P／F，12%，15)1000=681.09+转换价值×0．1827
解得：转换价值=1745．54
转换比例=1745．54／[35［(F／P，6%，15)]=1745．54／(35×2．3966)=20．81当内含报酬率为20%时：
1000=1000×10%×(P／A，20%，15)+转换价值×(P／F，20%，15)1000=467.55+转换价值×0．0649
解得：转换价值=8204．16
转换比例=8204．16／[35×(F／P，6%，15)]=8204．16／(35×2．3966)=97．81所以，转换比例的范围为20．81-97．81。
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