2011年注会考试财务管理基础章节练习试题9-注册会计师
第九章 项目现金流和风险评估（答案分离版）
一、单项选择题
1.某项目的生产经营期为5年，设备原值为20万元，预计净残值收入5000元，税法规定的折旧年限为4年，税法预计的净残值为8000元，直线法计提折旧，所得税率为30%，设备使用五年后报废时，终结点设备报废现金净流量为 （ ）元。
A.4100
B.8000
C.5000
D.5900
2.某企业为提高生产效率，降低生产成本而进行一项投资用以改造旧设备，预计每年的折旧额将因此而增加5000元，但税前付现成本每年可节约6000元。如果所得税税率为33%，每年现金净流量将（ ）。
A.增加1000元
B.增加5670元
C.增加7370元
D.增加9030元
3.下列表述中不正确的是（ ）。
A.风险调整折现率法把时间价值和风险价值混在一起，并据此对现金流量进行贴现
B.调整现金流量法用风险报酬率作为折现率计算净现值
C.调整现金流量法可以和净现值法结合使用
D.调整现金流量法的主要困难是确定合理的当量系数
4.假设某方案的第2年的实际现金流量为60万元，年通货膨胀率为8%，则该方案第2年的名义现金流量为（ ）万元。
A.69.98
B.64.8
C.55.2
D.55.56
5.年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于8年前以50000元购入，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计净残值率为10％；目前可以按10000元价格卖出，假设所得税税率30％，卖出现有设备对本期现金流量的影响是（ ）。
A.减少1200元
B.增加1200元
C.增加8800元
D.增加11200元
6.在投资项目风险的处置方法中，可能会夸大远期现金流量风险的方法是（ ）。
A.调整现金流量法
B.风险调整折现率法
C.净现值法
D.内含报酬率法
7.在进行资本投资评价时，下列说法正确的是（ ）。
A.只有当企业投资项目的收益率超过资本成本时，才能为股东创造财富
B.当新项目的风险与企业现有资产的风险相同时，就可以使用企业当前的资本成本作
为项目的折现率
C.增加债务会降低加权平均资本成本
D.不能用股东要求的报酬率去折现股东现金流量
8.下列关于投资项目风险处置的调整现金流量法的说法不正确的是（ ）。
A.折现率不包括非系统性风险，但包括系统性风险
B.现金流量的风险越大，肯定当量系数就越小
C.投资者越偏好风险，肯定当量系数就越大
D.通常肯定当量系数的确定与未来现金流量的标准差有关
二、多项选择题
1.运用可比公司法在估计项目的贝塔系数时，对资本结构差异进行调整的基本步骤有（ ）。
A.卸载可比公司财务杠杆
B.加载目标企业财务杠杆
C.根据得出的目标企业的贝塔权益计算股东要求的报酬率
D.计算目标企业的加权平均成本
2.对于风险调整折现率法，下列说法正确的有（ ）。
A.它把时间价值和风险价值区别开来，并据此对现金流量进行贴现
B.它把时间价值和风险价值混在一起，并据此对现金流量进行贴现
C.它是用调整净现值公式分子的办法来考虑风险的
D.它意味着风险随时间的推移而加大
3.计算投资项目的净现值可以采用实体现金流量法或股权现金流量法。关于这两种方法的下列表述中，正确的有（ ）。
A.计算实体现金流量和股权现金流量的净现值，应当采用相同的折现率
B.如果数据的假设相同，两种方法对项目的评价结论是一致的
C.实体现金流量比股东的现金流量风险小
D.股权现金流量不受项目筹资结构变化的影响
4.衡量项目特有风险的主要方法有（ ）。
A.敏感分析
B.情景分析
C.模拟分析
D.因素分析
5.进行设备更新决策时，采用固定资产平均年成本法作为标准的原因包括（ ）。
A.设备更换不改变企业现有生产能力
B.使用新旧设备给企业带来的年成本不同
C.新旧设备的未来使用年限不同
D.使用新旧设备给企业带来的年收入不同
6.肯定当量法的基本思想是用肯定当量系数把有风险的收支调整为无风险的收支，关于肯定当量系数的表述正确的是（ ）。
A.与风险大小呈反向变动关系
B.没有一致的客观公认标准
C.与时间的推移呈反向变动关系
D.与公司管理当局对风险的好恶程度有关
7.关于固定资产的平均年成本，说法正确的有（ ）。
A.平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是一个更换设备的特定方案
B.平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案
C.固定资产的平均年成本是指该资产引起的现金流入的年平均值
D.平均年成本法的假设前提是将来设备更换时可以按原来的平均年成本找到可代替的设备
8.下列关于营业现金流量的计算公式正确的有（ ）。
A.营业现金流量＝营业收入－付现成本－所得税
B.营业现金流量＝税后净利润＋折旧
C.营业现金流量＝税后收入－税后付现成本＋折旧抵税
D.营业现金流量＝收入×（1－所得税税率）－付现成本×（1－所得税税率）＋折旧
9.对于调整现金流量法，下列说法不正确的有（ ）。
A.对时间价值和风险价值同时进行调整
B.对时间价值和风险价值分别进行调整
C.会夸大远期现金流量的风险
D.折现率中考虑了风险
三、计算题
1.甲公司计划投资某一项目，原始投资额为200万元，全部在建设起点一次投入，并于当年完工投产。投产后每年可增加销售收入90万元，增加付现成本21万元。该项固定资产预计使用10年，最终净残值10万元。税法规定按直线法提取折旧，折旧年限10年，预计净残值率为原值的5%。该公司拟按目前产权比率为2/5的目标结构来追加资金，预计负债的税前资本成本为10%，所得税税率为30%。公司过去没有投产过类似项目，但新项目与另一家上市公司的经营项目类似，该上市公司的β资产为0.525。目前证券市场的无风险收益率为5%，证券市场的平均收益率为19.06%。
要求：
（1）计算项目各年度经营现金净流量；
（2）计算新项目筹资的加权平均资本成本（百分数四舍五入保留整数）；
（3）计算项目的净现值，并评价项目的可行性。
2.A公司正面临设备的选择决策。它可以购买8台甲型设备，每台价格8000元。甲型设备将于第4年末更换，预计无残值收入。另一个选择是购买10台乙型设备来完成同样的工作，每台价格5000元。乙型设备需于3年后更换，在第3年末预计有500元/台的残值变现收入。
该公司此项投资的机会成本为10%；所得税率为30%（假设该公司将一直盈利），税法规定的该类设备折旧年限为3年，残值率为10%；预计选定设备型号后，公司将长期使用该种设备，更新时不会随意改变设备型号，以便与其他作业环节协调。
要求：分别计算采用甲、乙设备的平均年成本，并据此判断应购买哪一种设备。
答案部分
一、单项选择题
1.
【正确答案】：D
【答案解析】：在项目投资中，按税法的规定计算年折旧额，年折旧额＝（200000-8000）/4＝48000（元），第5年末设备报废时的折余价值＝200000-48000×4＝8000（元），终结点设备报废现金净流量＝5000＋（8000-5000）×30%＝5900（元）。
【该题针对“所得税和折旧对现金流的影响”知识点进行考核】
2.
【正确答案】：B
【答案解析】：增加的现金净流量＝6000×（1－33%）＋5000×33%＝（6000－5000）×（1－33%）＋5000＝5670。
【该题针对“固定资产更新决策”知识点进行考核】
3.
【正确答案】：B
【答案解析】：投资风险分析的常用方法是风险调整贴现率法和调整现金流量法。两者各有利弊。风险调整折现率法比较符合逻辑，但是把时间价值和风险价值混在一起，并据此对现金流量贴现，有夸大远期风险的特点；调整现金流量法克服了夸大远期风险的特点，但它的主要困难是确定合理的当量系数。调整现金流量法用无风险报酬率作为折现率计算净现值。
【该题针对“项目特有风险的衡量和处置”知识点进行考核】
4.
【正确答案】：A
【答案解析】：60×（1＋8%）×（1＋8%）＝69.98（万元）
【该题针对“通货膨胀的处理”知识点进行考核】
5.
【正确答案】：D
【答案解析】：年折旧＝50000×（1－10％）/10＝4500（元），账面净值＝50000－4500×8＝14000（元），变现损失＝14000－10000＝4000（元），变现损失减税＝4000×30％＝1200（元），现金净流量＝10000＋1200＝11200（元）。
【该题针对“固定资产更新决策”知识点进行考核】
6.
【正确答案】：B
【答案解析】：风险调整折现率法把时间价值和风险价值混在一起，人为地假定风险一年比一年大，可能与事实不符，夸大远期现金流量的风险。
【该题针对“项目特有风险的衡量和处置”知识点进行考核】
7.
【正确答案】：A
【答案解析】：使用企业当前的资本成本作为项目的折现率，应具备两个条件：一是项目的风险与企业当期资产的平均风险相同；二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。所以选项B的说法不正确；如果市场是完善的，增加债务比重并不会降低加权平均成本的，所以选项C的说法不正确；股东的现金流量是需要用股东要求的报酬率来折现的，所以选项D的说法不正确。
【该题针对“项目系统风险的衡量和处置”知识点进行考核】
8.
【正确答案】：A
【答案解析】：在调整现金流量法下，折现率是指无风险报酬率，既不包括非系统性风险也不包括系统性风险；现金流量的风险与肯定当量系数反方向变化；投资者越偏好风险，有风险的现金流量调整成的无风险现金流量就越大，即肯定当量系数就越大；通常肯定当量系数的确定与未来现金流量的风险程度有关，而标准差是量化风险的常用指标。
【该题针对“项目特有风险的衡量和处置”知识点进行考核】
二、多项选择题
1.
【正确答案】：ABCD
【答案解析】：运用可比公司法在估计项目的贝塔系数时，对资本结构差异进行调整的基本步骤有： 1.卸载可比公司财务杠杆、2.加载目标企业财务杠杆、3.根据得出的目标企业的贝塔权益计算股东要求的报酬率、4.计算目标企业的加权平均成本。
【该题针对“项目系统风险的衡量和处置”知识点进行考核】
2.
【正确答案】：BD
【答案解析】：风险调整折现率比肯定当量系数容易估计，但用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整，可能夸大远期现金流量的风险。
【该题针对“项目特有风险的衡量和处置”知识点进行考核】
3.
【正确答案】：BC
【答案解析】：计算实体现金流量的净现值时，应当使用企业的加权平均资本成本作为折现率，计算股权现金流量的净现值时，应当使用股权资本成本作为折现率，所以A错误；采用实体现金流量法或股权现金流量法计算的净现值没有实质的区别，二者对于同一项目的判断结论是相同的，所以B正确；股权现金流量中包含财务风险，而实体现金流量中不包含财务风险，所以实体现金流量的风险小于股权现金流量，即C正确；在计算股权现金流量时需要将利息支出和偿还的本金作为现金流出处理，所以，股权现金流量的计算受到筹资结构的影响，所以D错误。
【该题针对“项目系统风险的衡量和处置”知识点进行考核】
4.
【正确答案】：ABC
【答案解析】：衡量项目特有风险的主要方法有：敏感分析、情景分析、模拟分析。
【该题针对“项目特有风险的衡量和处置”知识点进行考核】
5.
【正确答案】：ABC
【答案解析】：如果使用新旧设备给企业带来的年收入不同，则决策时不能仅考虑成本，还需要考虑年收入的差异。所以，选项A的说法正确，选项D的说法不正确。如果新旧设备的未来使用年限相同，则只需要比较总成本就可以了，不需要比较平均年成本，因此，选项C的说法是正确的。如果平均年成本相同，则就不需要比较了，也无法决策，所以，选项B的说法正确。
【该题针对“固定资产更新决策”知识点进行考核】
6.
【正确答案】：ABD
【答案解析】：风险越大，肯定当量系数越小，所以A正确；肯定当量系数受到公司管理当局对待风险态度的影响，它没有一致的客观公认标准，公司的管理当局如果喜欢冒险，那么就会低估风险，则肯定当量系数就会较大，反之则会较小，所以BD正确；肯定当量系数与时间长短无关，所以C错误。
【该题针对“项目特有风险的衡量和处置”知识点进行考核】
7.
【正确答案】：BD
【答案解析】：平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案。平均年成本法的假设前提是将来设备更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备。
【该题针对“固定资产更新决策”知识点进行考核】
8.
【正确答案】：ABC
【答案解析】：选项D的正确写法应该是：营业现金流量＝收入×（1－所得税税率）－付现成本×（1－所得税税率）＋折旧×所得税税率
【该题针对“所得税和折旧对现金流的影响”知识点进行考核】
9.
【正确答案】：ACD
【答案解析】：调整现金流量法对时间价值和风险价值分别进行调整，先调整风险，然后把肯定现金流量用无风险报酬率进行折现，由此可知，选项A和选项D的说法不正确，选项B的说法正确；在调整现金流量法下，对不同年份的现金流量，可以根据风险的差别使用不同的肯定当量系数进行调整，因此，不会夸大远期现金流量的风险，选项C的说法不正确。
【该题针对“项目特有风险的衡量和处置”知识点进行考核】
三、计算题
1.
【正确答案】：（1）年折旧＝200×（1-5%）/10＝19（万元）
年经营现金净流量＝（90-21）×（1-30%）＋19×30%＝54（万元）
（2）上市公司的β资产＝0.525
甲公司项目的β资产＝0.525
甲公司新项目的β权益＝0.525×（1＋2/5×0.7）＝0.672
股东的必要报酬率＝5%＋0.672×（19.06%-5%）＝14.45%
加权平均资本成本＝10%×（1-30%）×2/7＋14.45%×5/7＝2%＋10.32%＝12%
（3）净现值＝54×（P/A，12%，10）＋10×（P/S，12%，10）-200
＝54×5.6502＋10×0.3220-200＝103.47（万元）
结论：计算表明该项目净现值大于0，说明该方案可行。
【该题针对“项目系统风险的衡量和处置”知识点进行考核】
2.
【正确答案】：甲设备：
购置成本＝8000（元）
每年折旧抵税（前3年）＝[8000×（1-0.1）/3]×30%＝720（元）
折旧抵税现值＝720×（P/A,10%,3）=720×2.4869＝1790.57（元）
残值损失减税现值＝800×30%×（P/S,10%,4）=240×0.683＝163.92（元）
每台平均年成本＝（8000－1790.57－163.92）/（P/A,10%,4）=6045.51/3.1699＝1907.161（元）
8台设备的年成本＝1907.161×8＝15257.29（元）
乙设备：
购置成本＝5000（元）
每年折旧抵税＝[5000×（1-0.1）/3]×30%＝450（元）
每年折旧抵税现值＝450×（P/A,10%,3）=450×2.4869＝1119.105（元）
残值流入现值＝500×（P/S,10%,3）=500×0.7513＝375.65（元）
每台平均年成本
＝（5000－1119.105－375.65）/2.4869
＝1409.484（元）
10台设备的平均年成本
＝1409.484×10＝14094.84（元）
乙设备的平均年成本较低，应当购置乙设备。
【该题针对“固定资产更新决策”知识点进行考核】
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