2013年注册会计师《财务成本管理》单元测试题及答案(10)
第十章
一、单项选择题
1.某企业的经营杠杆系数为2，计划息税前利润增长率达到40%，假定其他因素不变，则预计的销售增长率为( )。
A.40%
B.50%
C.20%
D.25%
2.ABC公司2012年财务杠杆系数为2，2011年实现息税前利润为800万元，已知企业无优先股，则2011年实际利息费用为( )万元。
A.250
B.400
C.650
D.800
3.某企业经营杠杆系数为4，每年的固定经营成本为36万元，利息费用为4万元，则该企业利息保障倍数为( )。
A.0.33
B.2.5
C.3
D.6
4.某企业的权益资本与负债资本占总资本的比例分别为45%和55%，下列判断正确的是( )。
A.该企业只存在财务风险
B.该企业经营风险大于财务风险
C.该企业经营风险小于财务风险
D.该企业同时存在经营风险和财务风险
5.“当负债达到100%时，企业价值最大”，持有这种观点的资本结构理论是( )。
A.代理理论
B.有税的MM理论
C.无税的MM理论
D.权衡理论
6.甲公司是一家上市三年的公司，2013年计划投资一个新项目，所需资金600万元。假定目前的证券市场属于成熟市场，根据优序融资理论的原理，甲公司在筹资时，应当优先考虑的筹资方式是( )。
A.内部筹资 B.发行债券
C.增发股票 D.向银行借款
7.利用每股收益无差别点进行企业资本结构分析，若不考虑财务风险，当预计销售额高于每股收益无差别点时，( )。
A.采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利
B.采用负债筹资方式比采用权益筹资方式有利
C.两种筹资方式的每股收益相同
D.无法进行判断
8.利用资本成本比较法进行企业资本结构分析时，应选择( )为相对最优的资本结构。
A.加权平均资本成本最小的融资方案
B.边际资本成本最小的融资方案
C.债务成本最小的融资方案
D.算数平均资本成本最小的融资方案
二、多项选择题
1.下列方法中，能够降低经营杠杆系数，从而降低企业经营风险的有( )。
A.提高资产负债率
B.降低变动成本率
C.减少产品销售量
D.节约固定成本开支
2.下列各项中，有关财务杠杆系数的表述正确的有( )。
A.财务杠杆系数越大，财务风险越大
B.企业无固定性融资成本时，财务杠杆系数为1
C.财务杠杆系数用来反映销售变动对每股收益的影响
D.其他因素一定，财务杠杆系数越大，预期的每股收益也越大
3.下列有关总杠杆系数的表述正确的有( )。
A.总杠杆系数是经营杠杆系数与财务杠杆系数的乘积
B.在无优先股的情况下，总杠杆能够表达企业边际贡献与税前利润的比率
C.总杠杆系数反映每股收益随销售量变动的剧烈程度
D.总杠杆系数反映企业的总风险，系数越小，风险越大
4.下列资本结构理论中，认为存在最佳资本结构的有( )。
A.代理理论
B.权衡理论
C.有税的MM理论
D.无税的MM理论
5.下列有关“过度投资问题”的表述中，正确的有( )。
A.当企业经理与股东之间存在利益冲突时，经理的自利行为可能引起过度投资
B.当企业股东与债权人之间存在利益冲突时，经理代表股东利益投资项目时可能引起过度投资
C.过度投资问题只有在企业陷入财务困境且有比例较高的债务时发生
D.过度投资问题是指企业超过自身资金能力投资项目，导致资金匮乏
6.下列资本结构理论中，考虑了财务困境成本的有( )。
A.MM理论
B.权衡理论
C.代理理论
D.优序融资理论
7.在确定企业资本结构时，下列的处理正确的有( )。
A.如果企业的销售不稳定，一般应较多筹措权益资金
B.为了保证原有股东的绝对控制权，一般应尽量避免普通股筹资
C.若预期市场利率会上升，企业应尽量利用短期负债
D.一般而言，成长性好的企业要比成长性差企业的负债水平低
8.下列资本结构的调整，有助于降低债务成本的有( )。
A.利用税后留存归还债务，以降低债务比重
B.将可转换债券转换为普通股
C.以公积金转增资本
D.筹集权益资金，提前偿还长期债务
三、计算分析题
F公司2011年度的普通股和长期债券资金分别为8400万元和5600万元，资本成本分别为14%和8%。本年度拟增加资金1250万元，现有两种方案：
方案一：保持原有资本结构筹集普通股资金和长期债券资金，预计普通股资本成本为15%，债券资本成本仍为8%;
方案二：平价发行长期债券1250万元，票面年利率为12%，没有筹资费用;预计债券发行后企业的股票价格为每股18元，每股股利2.7元，股利增长率为3%。适用的企业所得税税率为25%。
要求：
(1)计算采用方案一时，F公司的平均资本成本;
(2)计算采用方案二时，F公司的平均资本成本;
(3)利用资本成本比较法，判断F公司应采用哪一方案?
四、综合题
ABC公司目前的资金来源包括每股面值2元的普通股380万股和平均年利率为8%的1000万元债务。该公司2013年拟投产一条生产线，需要投资400万元，预期投产后每年可增加息税前利润220万元。该项目备选的筹资方案有三个：
方案一：按10%的利率发行债券(平价发行);
方案二：按面值发行股利率为12%的优先股;
方案三：按20元/股的价格增发普通股。
该公司目前的息税前利润为580万元;公司适用的所得税税率为25%;证券发行费忽略不计。
要求：
(1)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益(结果保留两位小数)。
(2)计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股，下同)收益无差别点(用息税前利润表示，下同)，以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。
(3)计算筹资前的财务杠杆系数和按三个方案筹资后的财务杠杆系数。
(4)根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么?
(5)如果新生产线可提供450万元新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式?
一、单项选择题
1.
【答案】C
【解析】经营杠杆系数=息税前利润变动率/销售增变动率，即2=40%/销售变动率，所以销售增长率(变动率)=20%。
2.
【答案】B
【解析】财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润-利息)，即2=800÷(800-I)，则I=400(万元)。
3.
【答案】C
【解析】经营杠杆系数=(息税前利润+固定成本)/息税前利润=1+36/息税前利润=4，求得：息税前利润=12(万元)，故利息保障倍数=12/4=3。
4.
【答案】D
【解析】根据权益资本和负债资本占总资本的比例可以看出企业存在负债，所以存在财务风险;只要企业经营，就存在经营风险。但是无法根据权益资本和负债资本占总资本的比例判断出财务风险和经营风险的大小。
5.
【答案】B
【解析】有税的MM理论认为，由于债务资本成本一般较低，所以，负债程度越高，公司加权平均成本越低，公司价值越大。当负债比率达到100%时，公司价值将达到最大。
6.
【答案】A
【解析】本题的主要考核点是资本结构理论中的优序融资理论的含义。根据优序融资理论的原理，在成熟的证券市场上，企业的筹资优序模式是内部筹资优于外部融资。本题中选项B、C、D都是外部筹资，所以选项A正确。
7.
【答案】B
【解析】根据每股收益无差别点，当预计销售额高于每股收益无差别点时，采用负债筹资方式可以获得较高的每股收益;当预计销售额低于每股收益无差别点时，采用权益筹资方式可以获得较高的每股收益;当预计销售额等于每股收益无差别点时，两种筹资方式的每股收益相同。
8.
【答案】A
【解析】资本成本比较法，是指在不考虑各种融资方式在数量与比例上的约束以及财务风险差异时，通过计算各种基于市场价值的长期融资组合方案的加权平均资本成本，并根据计算结果选择加权平均资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构。
二、多项选择题
1.
【答案】BD
【解析】节约固定成本开支，降低变动成本率可降低经营杠杆系数，降低经营风险;减少产品销售量，会增大经营风险;提高资产负债率与经营风险无关，只影响财务风险。
2.
【答案】ABD
4.
【答案】ABC
【解析】无税的MM理论认为企业价值与资本结构无关。
5.
【答案】AB
【解析】过度投资问题是指因企业采用不盈利项目或高风险项目而产生的损害股东以及债权人的利益并降低企业价值的现象。发生过度投资问题的两种情形：一是当企业经理与股东之间存在利益冲突时，经理的自利行为产生的过度投资问题;二是当企业股东与债权人之间存在利益冲突时，经理代表股东利益采纳成功率低甚至净现值为负的高风险项目产生的过度投资问题。如果企业的自由现金流相对富裕，即使在企业缺乏可以获利的投资项目和成长机会时，经理也会倾向于通过扩大企业规模实现扩大自身对企业资源的管理控制权，表现为随意支配企业自由现金流量，投资于净现值甚至为负的投资项目，而不是向股东分配股利。
6.
【答案】BC
【解析】权衡理论的表达式为：VL=VU+PV(利息抵税)-PV(财务困境成本);代理理论的表达式为：VL=VU+PV(利息抵税)-PV(财务困境成本)-PV(债务的代理成本)+PV(债务的代理收益)。根据以上公式可知，选项B、C正确。
7.
【答案】AB
【解析】若预期市场利率上升，企业应尽量举借长期负债，从而在若干年内把利率固定在较低水平，所以选项C不正确。一般而言，成长性好的企业因其快速发展，对外部资金需求比较大，要比成长性差的类似企业的负债水平高，所以选项D不正确。
8.
【答案】ABD
【解析】以公积金转增资本是所有者权益内的此增彼减，不会影响债务比重，所以不会影响债务成本。
三、计算分析题
【答案】方案一：
原有资本结构：普通股比重=8400/(8400+5600)=60%
负债比重=5600/(8400+5600)=40%
平均资本成本=15%×60%+8%×40%=12.2%
(2)方案二：
股票同股同酬，所以都要按最新股价计算：普通股资本成本=2.7/18+3%=18%
新旧债券利率不同，要分别计算各自的资本成本，
原债券资本成本=8%
新债券资本成本=12%×(1-25%)=9%
企业总资金=8400+5600+1250=15250(万元)
债券发行后企业的平均资本成本=18%×(8400/15250)+8%×(5600/15250)+9%×(1250/15250)=13.59%
(3)由于方案一的平均资本成本低，所以应采用方案一。
四、综合题
【答案】 (1)计算普通股每股收益
| 筹资方案 | 方案一 | 方案二 | 方案三 |
| 息税前利润 | 800 | 800 | 800 |
| 现有债务利息 | 80 | 80 | 80 |
| 新增债务利息 | 40 | 0 | 0 |
| 税前利润 | 680 | 720 | 720 |
| 所得税费用 | 170 | 180 | 180 |
| 税后利润 | 510 | 540 | 540 |
| 优先股红利 | 0 | 48 | 0 |
| 普通股收益 | 510 | 492 | 540 |
| 普通股股数(万股) | 380 | 380 | 400 |
| 每股收益 | 1.34 | 1.29 | 1.35 |
(2)债务筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：
[(EBIT-80-40)×(1-25%)]÷380=[(EBIT-80)×(1-25%)]÷400
EBIT=880(万元)
优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：
[(EBIT-80)×(1-25%)-48]÷380=[(EBIT-80)×(1-25%)]÷400
EBIT=1360(万元)。
(3)财务杠杆系数的计算：
筹资前的财务杠杆系数=580/(580-80)=1.16
发行债券筹资的财务杠系数杆=800/(800-80-40)=1.18
优先股筹资的财务杠杆系数=800/[(800-80-48/(1-25%)]=1.22
普通股筹资的财务杠杆系数=800/(800-80)=1.11。
(4)该公司应当采用增发普通股筹资。该方式在新增息税前利润为220万元时，每股收益较高，风险(财务杠杆系数)较低，最符合财务目标。
(5)当项目新增息税前利润为450万元时，应选择债务筹资方案。