2013注册税务师《财务与会计》计算题精选03
筹资方案的选择专题
【典型案例1】大华公司原来资金结构资料如下：
| 筹资方式 |
金额（万元） |
|
债券（年利率10%） |
600 |
|
普通股（面值l元，发行价10元） |
600 |
|
合计 |
1200 |
今年期望股利为l元/股,预计以后每年递增6%,所得税率为25%,无筹资费。该公司拟增资800万元,现有三个方案可供选择。
甲方案：发行800万元的债券,年利率上升为12%,预计普通股股利不变,但市价降为8元/股；
乙方案：发行债券400万元,年利率为10%,同时发行股票40万股,发行价为10元/股,其他条件不变；
丙方案：发行股票64万股,发行价为12．5元/股，其他条件不变。
要求：根据上述资料回答下列问题。
（1）甲方案的综合资金成本为（ ）。
A．8．04%
B．10．3%
C．11．4%
D．18．5%
（2）乙方案的综合资金成本为（ ）。
A．16%
B．11．75%
C．10．78%
D．6．7%
（3）丙方案的综合资金成本为（ ）。
A．11．4%
B．1l．75%
C．10．78%
D．12．05%
（4）不考虑财务风险，三个方案中的最优方案是（ ）。
A．甲方案
B．乙方案
C．丙方案
D．其他
答案解析：
（1）[正确答案]C
[答案解析]甲方案综合资金成本＝10%×（1－25%）×600/2000＋12%×（1－25%）×800/2000＋（1/8＋6%）×600/2000＝11．4%。
（2）[正确答案]B
[答案解析]乙方案综合资金成本＝l0%×（1－25%）×1000/2000＋（1/10＋6%）×1000/2000＝11．75%。
（3）[正确答案]D
[答案解析]丙方案综合资金成本＝10%×（1－25%）×600/2000＋（1/12．5＋6%）×（600＋64×12．5）/2000＝12．05%。
（4）[正确答案]A
[答案解析]不考虑财务风险，综合资金成本最低的方案为最优方案。本题中方案甲的资金成本11．4%最低，所以甲方案最优。
| 筹资方式 |
原资金结构（万元） |
增发股票后的资金结构 | |
|
A方案 |
B方案 | ||
|
公司债券（利率10%） |
60 |
60 |
160 |
|
股票面值（面值10元） |
20 |
60 |
20 |
|
资本公积 |
10 |
70 |
10 |
|
未分配利润 |
10 |
10 |
10 |
|
资产总额 |
100 |
200 |
200 |
|
普通股票数额（万股） |
2 |
6 |
2 |
注：新发行的股票采用溢价发行,每股25元,需要发行4万股。增发债券的利率为12%。
要求：根据上述资料回答下列问题。
（1）根据EPS—EBIT分析法，每股收益无差别点的息税前利润为（ ）万元。
A．14
B．24
C．18
D．20
（2）如果公司的基本报酬率（EBIT/平均总资产）为13%，则应（ ）。
A．选择A方案
B．选择B方案
C．两个方案都可以
D．不能确定
（3）如果公司的基本报酬率为11%，则应（ ）。
A．A方案
B．B方案
C．两个方案都可以
D．不能确定
答案解析：
（1）[正确答案]B
[答案解析]每股收益无差别点的方程式得：（EBIT－60×10%）×（1－25%）/6＝（EBIT－60×10%－100×12%）×（1－25%）/2，解得：EBIT＝24（万元）。
（2）[正确答案]B
[答案解析]当基本报酬率为13%时，公司筹资后获得的息税前利润为（100＋100）×13%＝26（万元），因为26大于24，所以应当选择债券筹资方式，即选择方案B。
（3）[正确答案]A
[答案解析]当基本报酬率为11%时，公司筹资后获得的息税前利润为（100＋100）×11%＝22（万元），因为22小于24，所以应当选择普通股筹资方式，即选择方案A。
甲方案：按8%的利率发行债券；
乙方案：按每股20元发行新股。
公司适用所得税税率为25%。
要求：根据上述资料回答下列问题。
（1）甲方案的每股利润为（ ）元/股。
A．0．65
B．0．81
C．0．76
D．0．67
（2）乙方案的每股利润为（ ）元/股。
A．0．76
B．0．81
C．0．71
D．0．61
（3）甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润为（ ）万元。
A．369
B．376
C．396
D．386
（4）根据上述计算结果，该公司应选择（ ）方案。
A．甲
B．乙
C．甲乙均可
C．无法判断
答案解析：
（1）[正确答案]A
[答案解析]方案甲：
息税前利润＝200＋50＝250（万元），筹资后的利息总额＝600×6%＋500×8%＝76（万元），筹资后的普通股数额＝200（万股），所以该方案的每股收益＝（250－76）×（1－25%）/200＝0．65（元/股）。
（2）[正确答案]C
[答案解析]方案乙：
息税前利润＝200＋50＝250（万元），筹资后的利息总额＝600×6%＝36（万元），筹资后的普通股数额＝200＋500/20＝225（万股），所以该方案的每股收益＝（250－36）×（1－25%）/225＝0．71（元/股）。
（3）[正确答案]C
[答案解析]（EBIT－600×6%）×（1－25%）/225＝（EBIT－600×6%－500×8%）×（1－25%）/200，每股收益无差别点的EBIT＝396（万元）。
（4）[正确答案]B
[答案解析]由于方案甲每股收益（0．65元）小于方案乙（0．71元），或：由于息税前利润250万元小于每股收益无差别点的息税前利润396万元，所以，应选择乙方案，即选择发行普通股筹资。