2013年注册税务师《财务与会计》计算题精选05

（五）筹资投资方案选择专题

　　【典型案例1】阳光公司现已拥有资金总额1000万元，其中股本200万元（每股面值1元、发行价格3．5元）、长期债券300万元（年利率为8%）。阳光公司为生产丁产品，急需购置一台价值为350万元的W型设备，该设备购入后即可投入生产使用。预计使用年限为4年。预计净残值率为2%。按年限平均法计提折旧，假设使用期满收回净残值7万元。经测算，丁产品的单位变动成本（包括销售税金）为60元，边际贡献率为40%，固定成本总额为125万元，丁产品投产后每年可实现销售量43750件。
　　为购置该设备，现有甲、乙两个筹资方案可供选择：甲方案按每股3．5元增发普通股股票100万股；乙方案按面值增发350万元的长期债券，债券票面年利率为10%。该公司适用的所得税税率为33%。
　　已知当年限为4年、年利率为10%时，1元的复利现值系数和终值系数分别为0．683和1．464，1元的年金现值系数和终值系数分别为3．17和4．641。
　　根据上述资料，回答下列问题：
　　（1）若不考虑筹资费用，采用EBIT-EPS分析方法计算，甲、乙两个筹资备选方案的筹资无差别点为（　）万元。
　　A．107
　　B．129
　　C．143
　　D．150
　　（2）丁产品投产后的盈亏临界点销售量为（　）件。
　　A．12500
　　B．18750
　　C．22500
　　D．31250
　　（3）若资金成本为10%，则阳光公司购置W型设备这一投资项目的净现值为（　）万元。
　　A．32．8035
　　B．37．5585
　　C．85．1125
　　D．85．8635
　　（4）若阳光公司要求丁产品投产后的第二年其实现的税前利润总额比第1年增长17．5%，在其他条件保持不变的情况下，应将丁产品的单位变动成本下降为（　）元。
　　A．56
　　B．57
　　C．58
　　D．59
　　答案解析：
　　（1）[正确答案]B
　　[答案解析][（EBIT－300×8%）×（1－33%）]/（200＋100）＝[（EBIT－300×8%－350×10%）×（1－33%）]/200，解得EBIT＝129（万元）。
　　（2）[正确答案]D
　　[答案解析]盈亏临界点销售额＝固定成本总额/边际贡献率＝125/40%＝312．5（万元），单位销售价格＝单位变动成本/（1－边际贡献率）＝60/（1－40%）＝100（元），盈亏临界点销售量＝盈亏临界点销售额/单位销售价格＝312．5/100＝3．125（万件）＝31250（件）。
　　（3）[正确答案]A
　　[答案解析]每年的息前税后利润＝（43750×100×40%÷10000－125）×（1－33%）＝33．5（万元），设备年折旧＝350×（1－2%）/4＝85．75（万元），项目的净现值＝（33．5＋85．75）×PVA10%，4＋7×PV10%，4－350＝119．25×3．17＋7×0．683－350＝32．8035（万元）。
　　（4）[正确答案]D
　　[答案解析]因为息税前利润＝43750×100×40%÷10000－125＝50（万元），小于每股收益无差别点129万元，所以应该采用发行股票的方式筹集资金。
　　 第一年的税前利润＝息税前利润－利息＝50－300×8%＝26（万元），因为第2年的税前利润比第1年增长17．5%，假设第二年的单位变动成本为X元，则26×（1＋17．5%）＝43750×（100－X）÷10000－125－300×8%，解得X＝59（元）。

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　　根据上述资料，回答下列问题：
　　（1）若该投资项目的经营收益期望值为16%，标准差为8%，经专业机构评估的风险报酬系数为0．2，则该投资项目的风险报酬率为（　）%。
　　A．1．6
　　B．3．2
　　C．10．0
　　D．20．0
　　（2）黄河公司新增银行借款后的综合资金成本为（　）%。
　　A．9．40
　　B．9．49
　　C．18．13
　　D．18．30
　　（3）该投资项目的投资回收期为（　）年。
　　A．2．50
　　B．2．99
　　C．4．50
　　D．5．00
　　（4）经测算，当贴现率为18%时，该投资项目的净现值为15．84万元；当贴现率为20%时，该投资项目的净现值为－5．17万元。采用插值法计算该投资项目的内含报酬率为（　）%。
　　A．18．50
　　B．19．15
　　C．19．35
　　D．19．50
　　答案解析：
（1）[正确答案]C
　　[答案解析]标准离差率＝8%/16%＝0．5，风险报酬率＝风险报酬系数×标准离差率＝0．2×0．5＝10%。
　　（2）[正确答案]C
　　[答案解析]向银行借款后，银行借款资金成本＝6%×（1－33%）＝4．02%，普通股资金成本＝2．8/14＋1%＝21%，所以综合资金成本＝21%×10000/12600＋8%×2000/12600＋4．02%×600/12600＝18．13%。
　　（3）[正确答案]B
　　[答案解析]每年的折旧计提数＝600/5＝120（万元），年现金净流量＝120×（1－33%）＋120＝200．4（万元），投资回收期＝600/200．4＝2．99（年）。
　　（4）[正确答案]D
　　[答案解析]假设项目的内含报酬率为i，根据题目条件可以列式：（i－20%）/（18%－20%）＝[0－（－5．17）]/[15．84－（－5．17）]，所以i＝19．5%。

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　　（1）目前的信用政策为“2/15，n/30”，有占销售额60%的客户在折扣期内付款并享受公司提供的折扣；不享受折扣的销售额中，有80%可以在信用期内收回，另外20%在信用期满后10天（平均数）收回。目前的销售收入为1000万元，销售利润率为20%。收账成本占销售收入的5%。
　　（2）如果明年将信用政策改为“5/10，n/20”，预计不会影响产品的单价，而销售额将增加到1200万元。与此同时，享受折扣的比例将上升至销售额的70%；不享受折扣的销售额中，有50%可以在信用期内收回，另外50%可以在信用期满后20天（平均数）收回。收账成本占销售收入的10%。
　　（3）有价证券的报酬率为10%。
　　要求：根据上述资料回答下列问题：（计算结果保留两位小数）
　　（1）假设公司继续保持目前的信用政策，平均收账时间为（　）天。
　　A．9
　　B．12．8
　　C．21．8
　　D．24．6
　　（2）在目前的信用政策下，企业的利润为（　）元。
　　A．131．94
　　B．171．94
　　C．188．12
　　D．200
　　（3）假设公司采用新的信用政策，增加的现金折扣为（　）万元。
　　A．10
　　B．20
　　C．30
　　D．40
　　（4）假设公司采用新的信用政策，企业的利润为（　）万元。
　　A．125．13
　　B．72．67
　　C．132．67
　　D．240
　　（5）比较新旧信用政策，企业应该选择（　）。
　　A．继续采用目前的信用政策
　　B．采用新的信用政策
　　C．两种信用政策的利润相等
　　D．无法判断
　　答案解析：
　　（1）[正确答案]C
　　[答案解析]目前信用政策下的平均收账时间＝60%×15＋40%×80%×30＋40%×20%×40＝21．8（天）。
　　（2）[正确答案]A
　　[答案解析]销售产品的利润＝1000×20%＝200（万元）
　　应收账款的平均余额＝日赊销额×平均收账时间＝1000/360×21．8＝60．56（万元）
　　应收账款的机会成本＝应收账款的平均余额×机会成本率＝60．56×10%＝6．06（万元）
　　现金折扣金额＝赊销额×享受折扣的客户比率×现金折扣率＝1000×60%×2%＝12（万元）
　　收账成本＝赊销额×预计收账成本率＝1000×5%＝50（万元）
　　信用条件下的利润＝销售产品的利润－应收账款的机会成本－现金折扣金额－收账成本＝200－6．06－12－50＝131．94（万元）。
　　（3）[正确答案]C
　　[答案解析]增加的现金折扣＝1200×70%×5%－1000×60%×2%＝30（万元）。
　　（4）[正确答案]B
　　[答案解析]销售产品的利润＝1200×20%＝240（万元）
　　改变信用政策的平均收账时间＝70%×10＋30%×50%×20＋30%×50%×40＝16（天）
　　应收账款的平均余额＝日赊销额×平均收账时间＝1200/360×16＝53．33（万元）
　　应收账款的机会成本＝应收账款的平均余额×机会成本率＝53．33×10%＝5．33（万元）
　　现金折扣金额＝赊销额×享受折扣的客户比率×现金折扣率＝1200×70%×5%＝42（万元）
　　收账成本＝赊销额×预计收账成本率＝1200×10%＝120（万元）
　　信用条件下的利润＝销售产品的利润－应收账款的机会成本－现金折扣金额－收账成本＝240－5．33－42－120＝72．67（万元）。
　　（5）[正确答案]A
　　[答案解析]因为采用新的信用政策后的利润72．67万元小于采用目前信用政策下的利润131．94万元，所以企业应该继续采用目前的信用政策，选项A正确。

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